今日早盤研發(fā)觀點2021-03-22
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 本周關(guān)注中國3月LPR，歐元區(qū)及美國Markit PMI，美國四季度GDP修正值，美國PCE物價指數(shù)，以及耶倫和鮑威爾講話 | 隔夜美元指數(shù)走強，國際大宗商品多數(shù)上漲，歐美股市多數(shù)下跌。國際方面，美聯(lián)儲宣布，補充杠桿率（SLR）的減免措施按原計劃于3月31日到期，市場此前普遍預(yù)期這一寬松措施將得到延續(xù)。此外，日本央行取消6萬億日元年度ETF購買目標，將10年期國債收益率目標維持在0%左右，波動區(qū)間調(diào)整為正負0.25%。國內(nèi)方面，央行行長易綱表示，我們有較大的貨幣政策調(diào)控空間，貨幣政策既要關(guān)注總量，也要關(guān)注結(jié)構(gòu)，加強對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。貨幣政策需要在支持經(jīng)濟增長與防范風(fēng)險之間平衡。在碳中和約束條件下，有兩大格外緊迫的任務(wù)，一是實現(xiàn)碳中和需要巨量投資，要以市場化的方式，引導(dǎo)金融體系提供所需的投融資支持；二是要及時評估、應(yīng)對氣候變化對金融穩(wěn)定和貨幣政策的影響。本周關(guān)注中國3月LPR，歐元區(qū)及美國Markit PMI，美國四季度GDP修正值，美國PCE物價指數(shù)，以及耶倫和鮑威爾講話。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 上周三組期指主力合約大幅走弱，IF、IH跌幅較大?，F(xiàn)貨方面，上證重回340”運行，整體偏弱。2*IH/IC2103比值重回至1.1336。2月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，且金融數(shù)據(jù)也大幅好于前值，顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)全面恢復(fù)狀態(tài)，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍。資金方面，Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種下行7.1bp報2.135%，7天期上行0.2bp報2.199%，14天期下行1.6bp報2.297%，1個月期上行0.3bp報2.577%。北向資金方面今日凈流入-40.32億元，本周北向資金凈流入87.08億元。從技術(shù)面來看，三組加權(quán)指數(shù)均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 黃金多單輕倉持有 | 早盤國際金價現(xiàn)運行于1738美元/盎司，金銀比價67.10。美聯(lián)儲利率會議鴿派程度超預(yù)期，打消了通脹上行之際，市場對于美聯(lián)儲提前加息的擔(dān)憂。此外，歐洲多國疫情反彈，市場避險情緒升溫，支撐貴金屬價格反彈。近期海外經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期向好，美國1.9萬億美元刺激計劃正式通過，在此背景下，美國10年期國債收益率快速攀升，并且實際利率走高程度較大，令黃金價格承壓。不過流動性暫時較為寬松，歐洲央行維持三大基準利率不變，宣布將利用其疫情紓困緊急購買計劃(PEPP)來阻止債務(wù)融資成本的任何毫無根據(jù)的上升；此外，考慮到美聯(lián)儲對于通脹的容忍度增強，預(yù)計短期財政刺激及寬松貨幣政策較難退出。截至3/19，SPDR黃金ETF持倉1051.78，前值1048.28噸，SLV白銀ETF持倉18302.71噸，前值18348.91噸。操作上，黃金多單輕倉持有。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周建材供應(yīng)螺降線增，因唐山限產(chǎn)解除重污染天氣Ⅱ級應(yīng)急響應(yīng)，河南、山東、河北部分企業(yè)高爐狀態(tài)逐漸恢復(fù)，產(chǎn)量略有上升。但是四川、吉林、遼寧、江蘇等省高爐企業(yè)檢修，部分企業(yè)有長期停產(chǎn)計劃，供應(yīng)降幅明顯，促使整體供應(yīng)減少，螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比下降2.32萬噸至346.49萬噸。庫存方面，螺紋鋼廠庫存環(huán)比上周-2.76%，螺紋廠庫本周拐頭趨勢已現(xiàn)，較往年相比處較低位置；社會庫存方面，螺紋社庫環(huán)比-1.63%，上周貿(mào)易商在去化庫存速度良好的情況下積極進貨，在鋼廠減產(chǎn)和需求復(fù)蘇順利的情況下，鋼廠庫存開始去化，社會庫存延續(xù)了前期的去庫趨勢，未來有增速的可能。整體來看，螺紋鋼廠庫存同比去年-22.35%，社會庫存同比去年低-8.85%，螺紋廠庫可能延續(xù)小幅去庫態(tài)勢，社會庫存則可能進一步加快去庫。消費方面，螺紋表觀消費382.35萬噸，環(huán)比上周+11.44%，上周螺紋表觀消費量因需求逐漸復(fù)蘇而上升較多但較預(yù)期略有不及，橫向?qū)Ρ惹澳甏汗?jié)后2周水平則較高?？偭可戏从吵鼋衲甑墓こ塘枯^高，上半年開工率仍然值得期待。整體來看，供應(yīng)端受到政策性影響，目前大幅抬升的可能性不大，而消費端表現(xiàn)依然樂觀，螺紋鋼價格整體偏強運行。上周螺紋鋼主力2105合約高位整理，期價波動幅度收窄，上方依然承壓4800一線附近壓力，關(guān)注限產(chǎn)政策的落實情況，短期操作暫時觀望為宜，中線維持逢低買入思路。 | |
熱卷(HC) | 做多卷螺差套利（做多HC-RB套利） | 上周熱軋產(chǎn)量繼續(xù)大幅減少4.78萬噸至307.58萬噸，主要降幅區(qū)域在華北、華東地區(qū)，主要原因是華北地區(qū)有新增鋼廠檢修，新增檢修天數(shù)較上周增加，導(dǎo)致產(chǎn)量繼續(xù)下降；主要增幅區(qū)域在東北、華南地區(qū)，主要是本周部分鋼廠檢修復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量稍有增加。庫存方面，鋼廠庫存同比去年-28.64%，社會庫存同比去年-26.39%，鋼廠上周受限產(chǎn)政策影響較大，貿(mào)易商按需進貨偏謹慎，社庫廠庫去化較快，本周熱卷鋼廠社庫可能延續(xù)去庫，熱卷廠庫因持續(xù)減產(chǎn)和去化速度較好而持續(xù)下降。消費方面，熱卷表觀消費331.41萬噸，環(huán)比上周+2.02%，熱卷表觀消費量上漲較多，反映出下游制造業(yè)需求仍然維持強勢。整體來看，熱軋卷板上周主產(chǎn)地河北出臺政策，對限產(chǎn)不嚴格的企業(yè)執(zhí)行嚴厲措施，實行周期為3月20日至4月20日，在限產(chǎn)疊加消費強勢的基礎(chǔ)上，去庫趨勢維持較為明確。從現(xiàn)貨端南北價差北方倒掛的情況可以看出，北方需求在南方需求擠壓下有小幅缺貨現(xiàn)象,而在唐山工業(yè)材鋼廠生產(chǎn)受到較大的影響之后，未來缺口或?qū)⒗^續(xù)擴大,因此短期內(nèi)熱卷價格仍有較強的支撐。上周熱卷主力2105合約高位整理，期價表現(xiàn)維穩(wěn)運行，站上5000一線附近阻力，短期或延續(xù)偏強表現(xiàn)，做多卷螺差套利繼續(xù)持有。 | |
鋁(AL) | 需求預(yù)期，多單持有 | 倫鋁大幅走強，滬鋁大幅反彈，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋁庫存189.7萬噸（-6325），SHFE倉單庫存161155噸（-452）。產(chǎn)業(yè)上，03月18日，國內(nèi)電解鋁社會庫存124.9萬噸，續(xù)增1.2萬噸。據(jù)統(tǒng)計，2月電解鋁產(chǎn)量301.7萬噸，同比增5.23%。截至3月初，全國電解鋁運行產(chǎn)能達3968萬噸，有效建成產(chǎn)能4354萬噸，電解鋁企業(yè)開工率91.1%。原料上，氧化鋁價格整體承壓運行，內(nèi)蒙古能耗雙控持續(xù)發(fā)酵壓縮電解鋁產(chǎn)能。需求端，鋁加工龍頭企業(yè)開工微幅增長0.2%至69.3%，高鋁價對下游開工增長影響較大，鋁加工企業(yè)均出現(xiàn)明顯畏高情緒，多數(shù)企業(yè)開始消減庫存，轉(zhuǎn)為按需采購。整體上，內(nèi)蒙古領(lǐng)銜的產(chǎn)能壓縮預(yù)期支撐，下游需求持續(xù)復(fù)蘇，庫存拐點或?qū)⒅?。建議區(qū)間偏多參與，關(guān)注中線逢低布局多單機會，期權(quán)暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 環(huán)保干擾，多單持有 | 倫鋅大幅走強，滬鋅震蕩拉升，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋅庫存26.58萬噸（-175），SHFE倉單庫存43157噸（-1124）。產(chǎn)業(yè)上，03月18日，鋅錠庫存總量為24.06萬噸，增加2900噸。供應(yīng)端，據(jù)統(tǒng)計，2月精煉鋅總產(chǎn)量41.57萬噸，環(huán)比下降6.65%，比1月產(chǎn)量減少2.96萬噸，甚至比2月計劃產(chǎn)量低2000余噸。主要因為2月檢修減產(chǎn)企業(yè)多，當月影響量較大。同時3月計劃產(chǎn)量僅為41.885萬噸，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)保持低位。主流港口鋅精礦庫存環(huán)比增0.2萬噸至19.2萬噸；進口礦加工費持平為80美元/噸，國產(chǎn)礦加工費4000元/噸，進口窗口一度打開，保稅區(qū)貨源流入華東市場。需求端，下游消費端逐漸回暖，鍍鋅管企業(yè)隨終端項目恢復(fù)，訂單增加，且鋅合金企業(yè)開工率繼續(xù)增長。但近期北方環(huán)保限制部分鍍鋅企業(yè)生產(chǎn)。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)偏強格局，建議區(qū)間偏多參與，關(guān)注中線逢低布局多單機會，期權(quán)暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 庫存轉(zhuǎn)降，暫時觀望 | 倫鉛大幅反彈，滬鉛震蕩上漲，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鉛庫存12.37萬噸（-750），SHFE倉單庫存46838噸（-11206）。產(chǎn)業(yè)上，03月18日，鉛錠社會庫存總計為63.8千噸，減少2400噸。供應(yīng)端，2月全國電解鉛產(chǎn)量25.05萬噸，環(huán)比降4.14%，再生鉛產(chǎn)量21.8萬噸，環(huán)比降33.43%。原生鉛市場，冶煉廠庫存繼續(xù)轉(zhuǎn)移至社會倉庫；再生鉛市場，再生鉛持證冶煉企業(yè)四省周度開工率為55.1%，環(huán)比上升0.4%，環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束，再生鉛產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)增加，疊加廢電瓶難采，再生鉛煉廠原料庫存下降。需求端，下游鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)維持穩(wěn)定，隨著電動自行車市場步入傳統(tǒng)淡季，終端電池庫存消化減緩，接貨補庫意愿也將逐步減弱。隨著前期原料庫存逐漸消化，鉛錠逢低接貨補庫略有好轉(zhuǎn)。部分大型汽車起動和固定儲能鉛酸蓄電池企業(yè)訂單接近滿產(chǎn)。整體上，鉛節(jié)后庫存大幅累積，預(yù)計價格反彈后再度轉(zhuǎn)弱。建議區(qū)間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 多單輕倉持有 | 周五夜盤滬鎳主力合約收漲1.87%，持倉量增加0.46萬，美元指數(shù)走強，倫鎳運行于16250美元/噸附近。青山實業(yè)與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議。三方共同約定青山實業(yè)將于2021年10月開始一年內(nèi)向華友鈷業(yè)供應(yīng)6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應(yīng)4萬噸高冰鎳。此外，力勤OBI島鎳濕法中間品項目已進入試運行階段，該項目一期設(shè)計產(chǎn)能為3.6萬金屬噸，預(yù)計該項目2021年或?qū)⑸a(chǎn)0.8-1萬金屬噸。進口方面，截止3/19，俄鎳提單進口盈利219元/噸。庫存方面，截止3/19，LME庫存259974噸（-234），上期所周度庫存10560噸（-2040），上期所倉單9860噸（-79）?；久鎭砜?，供應(yīng)端，菲律賓4月鎳礦期船投標價格下跌，鎳礦價格有所回調(diào)，NPI參考報價下調(diào)至1150-1160元/鎳，由于印尼鎳鐵冶煉產(chǎn)能維持擴張，國內(nèi)供應(yīng)將逐步轉(zhuǎn)為過剩。需求方面，全球新能源汽車需求進入景氣周期，硫酸鎳現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，不銹鋼開工維持在較高水平，社會庫存對不銹鋼價格產(chǎn)生一定壓力。庫存方面，前期精煉鎳進口盈利窗口打開后有海外貨源進入國內(nèi)市場，將有助于緩和國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊格局。操作上，建議多單輕倉持有。 | |
錳硅(SM) | 輕倉持空（持空） | 上周SM2105合約期價震蕩低走，周五收盤于6910元/噸，周持倉略有增加，盤面活躍度尚可。錳硅市價有所松動，當前北方的主流出廠報價在6900-7100元/噸，南方在7000-7150元/噸。錳礦方面：外礦山報價上漲，但港口庫存高企疊加下游需求不佳，錳礦價格偏弱運行，對錳硅市價的支撐力度較為一般。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙古地區(qū)受能耗雙控政策影響、部分廠家減產(chǎn)停產(chǎn)，但由于其他省份開工旺盛，目前錳硅的產(chǎn)量水平仍處于相對高位。需求方面：近期粗鋼產(chǎn)量小幅回落，對原料的需求有所下降；后市限產(chǎn)政策趨嚴，錳硅的下游需求或?qū)⑦M一步走弱。3月鋼招方面：本輪招標價集中在7350-7500元/噸，環(huán)比以小幅下調(diào)為主。綜合來看，偏高的產(chǎn)量水平仍將壓制市價的上方空間，后市錳硅價格或存進一步回落的風(fēng)險。對于SM2105合約，操作上建議輕倉持有空單。 | |
硅鐵(SF) | 輕倉持空（持空） | 上周SF2105合約期價震蕩低走，周五收盤于6962元/噸，周持倉降幅明顯，盤面活躍度尚可。硅鐵市價小幅下調(diào)，當前72硅鐵合格塊的主流現(xiàn)金出廠報價在6950-7150元/噸。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙古地區(qū)受能耗雙控政策影響、部分廠家減產(chǎn)停產(chǎn)，但由于其他省份開工旺盛，目前硅鐵的產(chǎn)量仍處于較高水平。需求方面：近期粗鋼產(chǎn)量小幅回落，對原料的需求有所下降；后市限產(chǎn)政策趨嚴，硅鐵的下游需求或?qū)⑦M一步走弱。3月鋼招方面：本輪招標價集中在7400-7600元/噸，環(huán)比下調(diào)150-350元/噸。綜合來看，高位產(chǎn)量仍將壓制市價的上方空間，后市硅鐵價格或存進一步回落的風(fēng)險。對于SF2105合約，操作上建議輕倉持有空單。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 周五隔夜不銹鋼SS2104合約區(qū)間震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應(yīng)端來看，近期不銹鋼無大規(guī)模新增產(chǎn)能計劃，裝置停產(chǎn)也不明顯，整體運行較為平穩(wěn)。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或?qū)硬讳P鋼的出口量?，F(xiàn)貨方面，無錫地區(qū)不銹鋼價格普遍調(diào)漲，304民營冷軋毛邊卷價報14300-14800元/噸，均價上調(diào)200元/噸，304熱軋卷價報14100-14300元/噸，均價上調(diào)100元/噸；304大廠切邊卷價報15200-15300元/噸。操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周天津港港口庫存較上周下降30萬噸左右，總量875萬噸左右（南疆+北疆）。目前天津港壓港0天，由于發(fā)運下降，到港量有所減少。供應(yīng)方面，本期新口徑澳洲巴西鐵礦石發(fā)運總量2207.6萬噸，環(huán)比減少199.6萬噸。由于颶風(fēng)的影響，澳洲發(fā)運量環(huán)比減少283.4萬噸至1516.6萬噸；巴西近期天氣較為良好，發(fā)運量環(huán)比增加83.8萬噸至691.0萬噸，高于去年3月周均193.3萬噸。中國45港口到港量2141.0萬噸，環(huán)比減少63.7萬噸；據(jù)前期發(fā)貨的航程時間和海漂資源情況推算，預(yù)計（3/8-3/14）到港量小幅增加。上周鐵礦石主力2105合約表現(xiàn)高位整理，期價表現(xiàn)有所承壓，目前限產(chǎn)政策尚有一定的不確定性，預(yù)計短期波動或有所加劇，觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 觀望 | 周五夜盤天膠主力合約期價偏弱震蕩?，F(xiàn)貨方面，3月19日上海SCRWF報價為14175元/噸。供應(yīng)方面，全球正處于新膠供應(yīng)低迷期，國外主產(chǎn)區(qū)處于停割期。國內(nèi)云南西雙版納產(chǎn)區(qū)局部有白粉病侵擾，但整體物候狀態(tài)未受到過多影響，仍存提前開割可能。海南南部地區(qū)20號左右基本可以開割，白沙地區(qū)預(yù)計月底也將進入開割，瓊中一帶預(yù)計4月初將陸續(xù)開割。需求方面，當前輪胎企業(yè)開工表現(xiàn)較好，廠家?guī)齑鎵毫Σ淮螅唐趦?nèi)輪胎企業(yè)開工維持高位運行為主。此外，隨著近期輪胎提價，胎企庫存逐漸向代理商傳導(dǎo)，致使目前輪胎工廠庫存無壓力，或?qū)釉喜少彙Ｕw來看，橡膠供需結(jié)構(gòu)偏緊，但外圍市場情緒偏悲觀。操作上，建議暫時觀望。期權(quán)方面，建議構(gòu)建看漲期權(quán)牛市價差策略。20號膠方面，主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，3月18日青島保稅區(qū)STR20價格為1842.5美元/噸。乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，3月第二周的市場零售達到日均4.0萬輛，同比2019年3月的第二周增長2%，表現(xiàn)相對平穩(wěn)。操作上，建議暫時觀望。 | |
原油(SC) | 暫時觀望（觀望） | 內(nèi)盤原油受外盤油價暴跌影響收跌。美國產(chǎn)量未完全恢復(fù)，美國原油日均產(chǎn)量1090萬桶，與前周日均產(chǎn)量持平，同比減少220.0萬桶，但由于庫存持續(xù)增長，油價收跌。根據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存繼續(xù)增加，同期美國汽油庫存和餾分油庫存也增加，截止3月12日當周，美國原油庫存量5.00799億桶，比前一周增長240萬桶，原油庫存比去年同期高10.37%，比過去五年同期高6%；美國汽油庫存總量2.32075億桶，比前一周增長47萬桶，汽油庫存比去年同期低3.63%，比過去五年同期低4%。停電恢復(fù)后，美國煉廠加工總量平均每天1343.3萬桶，比前一周增加112.3萬桶；煉油廠開工率76.1%，比前一周增長7.1%。基本面而言，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規(guī)模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預(yù)計將進一步增長。供應(yīng)方面，當前OPEC+雖然仍在減產(chǎn)協(xié)議制約中。整體看，當前原油基本面仍然較弱，庫存處于高位，伴隨煉廠檢修及需求進入淡季后，庫存將進一步增長，短期觀望為宜。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 臨近交割基差逆勢走弱，短期盤面壓力較大 | 隔夜乙二醇期貨主力合約價格窄幅震蕩運行，成交量好，持倉小幅增加。臨近上周末隨著國際原油價格大幅下跌，成本端拖累市場明顯，期價呈現(xiàn)加速回落走勢，跌破5000元/噸關(guān)口支撐。現(xiàn)貨市場方面，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，港口地區(qū)乙二醇庫存總量為59.73萬噸，較上周增加2.63萬噸。隨著前期美國地區(qū)因極寒天氣集中檢修裝置逐漸重啟以及國內(nèi)煤制乙二醇開工提升明顯，港口近期出現(xiàn)一定程度累庫預(yù)期。需求端，當前國內(nèi)聚酯行業(yè)開工率依舊維持在高位，因此供需共振性坍塌概率不大，但從最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示來看，短期聚酯行業(yè)雖然開工方面較為穩(wěn)定，但出貨一般，企業(yè)庫存壓力逐漸凸顯。此外，乙二醇新增產(chǎn)能裝置將陸續(xù)兌現(xiàn)，遠端供應(yīng)面存在過剩擔(dān)憂。與此同時，隨著交割臨近，基差逆勢走弱，這表明前期獲利盤出貨意愿比較明顯，盤面短期壓力較大。值得注意的是，雖然短期市場回調(diào)幅度明顯，但港口庫存結(jié)構(gòu)依舊較為良好，對期價底部形成一定支撐，因此操作上建議短期暫且觀望為宜。 | |
紙漿(SP) | 多單輕倉（持多） | 周五夜盤紙漿主力合約期價震蕩偏強。外盤報價延續(xù)上漲態(tài)勢，伊利姆3月合同貨報價大幅上調(diào)90美元/噸。供應(yīng)方面，目前國內(nèi)外漿廠控制出貨量使得整體紙漿的供應(yīng)有所下滑。智利2月出口中國針葉漿總量季節(jié)性回落，同比增2.3%。巴西1-2月同比減少26%，降幅相比1月收窄。需求方面，成品紙近期持續(xù)提價，白卡出廠價升至萬元以上，生活用紙和文化用紙成本推動及需求預(yù)期偏好下，節(jié)后價格也再上調(diào)。此外，3月迎來文化用紙消費旺季，紙漿需求繼續(xù)受到支撐。庫存方面，高欄港紙漿庫存下降26.8%，常熟港紙漿庫存下降8%，保定地區(qū)紙漿庫存下降2.5%，天津港庫存下降5.2%。整體來看，目前供需改善趨勢延續(xù)，下游成品紙供應(yīng)偏緊，庫存不高。操作上，建議多單輕倉。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2105上周本周大幅回落，周五夜盤小幅反彈至8950一線運行，高位運行。供應(yīng)端看，當前PVC生產(chǎn)利潤高位，推動PVC企業(yè)積極生產(chǎn)，對后期供應(yīng)有一定增加預(yù)期，另一方面，下半年P(guān)VC仍有一定投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續(xù)；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節(jié)前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預(yù)期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態(tài)較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2106受原油拖累大幅回落2800一線運行，需求啟動，中期仍具做多價值，多單繼續(xù)持有，我們認為后續(xù)需求仍然可期。據(jù)百川統(tǒng)計，山東、東北、西北、華北地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅75-125元/噸，部分地區(qū)瀝青價格繼續(xù)上漲。中石化山東地區(qū)瀝青價格上漲70元/噸，華東及華南地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。北方地區(qū)，東北地區(qū)多數(shù)煉廠執(zhí)行前期合同，庫存低位，利好瀝青價格走高。從整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態(tài)好轉(zhuǎn)，需求逐步恢復(fù)，但短期注意油價波動影響成本風(fēng)險，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料期貨調(diào)整，建議短線空單滾動操作（持空） | 上周塑料期貨L2105合約整體下跌，周五夜盤小幅反彈，但反彈力度不大。上周五LLDPE出廠價下調(diào)100元/噸左右，現(xiàn)貨走勢亦轉(zhuǎn)弱。本周塑料期貨將偏弱震蕩，其原因是一方面部分石化企業(yè)檢修，將對塑料價格形成一定支撐；LDPE供應(yīng)仍舊偏緊，LDPE價格維持高位間接支撐LLDPE價格；另一方面上游原油走弱，塑料成本支撐下降；國外裝置重啟后PE進口報價后期將有所下降。近期部分HDPE檢修，LLDPE生產(chǎn)比例有所增加，交割標準品LLDPE供應(yīng)有所增加；LLDPE補庫需求偏弱，上周神華PE競拍線性成交率較低，這亦不利塑料價格持續(xù)上漲。不過國內(nèi)LDPE供應(yīng)相對緊張，管材級HDPE需求將逐漸回升，茂名石化2#高壓18日檢修，高密度裝置計劃3月24日開始檢修等這些因素限制L2105合約下跌空間?；罘矫?，上周五華北地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨報價部分跌100元/噸，華北地區(qū)LLDPE價格在8720-8950元/噸，近期基差震蕩運行。整體來看，本周塑料期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，建議短線空單滾動操作。 | |
聚丙烯(PP) | 補庫需求轉(zhuǎn)弱， PP期貨繼續(xù)調(diào)整（持空） | 上周PP期貨主力合約PP2105合約震蕩偏弱。目前PP供需面多空因素并存，其原因一方面是市場近期關(guān)注內(nèi)蒙古能耗“雙控”政策，擔(dān)心政策影響煤制聚烯烴企業(yè)PP供應(yīng)，不過據(jù)了解相關(guān)煤制聚烯烴新項目繼續(xù)推進，建議動態(tài)關(guān)注政策的影響；另一方面PP出口引起市場關(guān)注，目前進口PP維持高位，PP出口依舊存利潤，這對PP期貨形成支撐。不過目前北美地區(qū)聚丙烯產(chǎn)能恢復(fù)占比約55.4%，后期關(guān)注停車裝置重啟情況，若PP裝置全部重啟，北美PP報價將下降；另外韓國一套40萬PP新產(chǎn)能計劃4月份出產(chǎn)品，預(yù)售訂單以北美地區(qū)流向為主，4月中后旬正式開啟對華銷售，屆時國外PP報價下跌或?qū)鴥?nèi)PP形成帶動。近期PP管材需求尚可，但拉絲PP下游需求偏弱，國內(nèi)塑編行業(yè)加工利潤比較低，對拉絲PP按需采購為主，這不利上游石化企業(yè)快速去庫存。基差方面，上周五華東拉絲主流價格在9250元/噸，基差偏高。因此整體來看，本周PP期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，建議短線空單滾動操作。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2105上周大幅回落，周五收跌4300一線。年初有兩套PTA裝置投產(chǎn)，PTA繼續(xù)延續(xù)累庫狀態(tài)，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產(chǎn)仍然需要時間，供應(yīng)新增預(yù)期逐步加強。由于PTA供應(yīng)量有所增加，及PX方面均有新產(chǎn)能的釋放，供應(yīng)將逐步嚴重，需求重啟，但后續(xù)上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 輕倉試空 | 周五隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。成本方面，盡管美國原油庫存連續(xù)四周大幅度下降，然而傳言伊拉克2月上半月產(chǎn)量已經(jīng)增加，沙特可能在下月會議上宣布停止單方面減產(chǎn)，美國得州電力有望恢復(fù)供應(yīng)，國際油價適度回跌，苯乙烯成本面支撐弱勢；供應(yīng)端，中化泉州新建年產(chǎn)45萬噸苯乙烯裝置計劃2021年3月中旬附近投產(chǎn)，新陽集團年產(chǎn)30萬噸苯乙烯裝置已進料，1月29日產(chǎn)出苯乙烯合格品，安徽嘉璽年產(chǎn)35萬噸苯乙烯裝置1月28日產(chǎn)出合格品，目前負荷低位，正逐步提升；庫存方面，苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)總庫存呈現(xiàn)下降趨勢，華東主港庫區(qū)到貨量小于提貨量；需求看，三大下游維持高開工，ABS開工率重新提升至滿負荷以上，主流產(chǎn)品價格隨著苯乙烯有輕微漲幅，下游需求維持在較為平穩(wěn)的趨勢?？傮w來看，苯乙烯成本端支撐，庫存端有去庫趨勢，需求端維穩(wěn)。操作上，建議輕倉試空。 | |
焦炭(J) | 短空看待 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2105合約)延續(xù)弱勢，成交偏差，持倉量大減。現(xiàn)貨市場近期行情大幅下跌，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2250元/噸(-100)，期現(xiàn)基差-3元/噸；焦炭總庫存764.41萬噸(+9.2)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率79.11%(-0.47)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率73.19%(-0.9)。綜合來看，近日焦炭價格第五輪提降在山東提出，后續(xù)全面落地的可能性偏大，但市場持續(xù)看跌的心態(tài)并不濃厚。供應(yīng)方面，唐山地區(qū)解除重污染天氣二級應(yīng)急響應(yīng)，但是當?shù)仄髽I(yè)仍按照3月份環(huán)保政策繼續(xù)限產(chǎn)，限產(chǎn)減排落實比較到位。需求方面，鋼廠開工較為積極，部分企業(yè)焦炭庫存稍有下降，正積極補庫中，大多數(shù)鋼廠對焦炭多以按需采購為主?？紤]焦價仍在高位及環(huán)保限產(chǎn)，鋼廠多有意控制到貨。我們認為焦炭產(chǎn)能下降的影響尚未消除，結(jié)合宏觀預(yù)期及基建因素對高爐焦炭需求的強支撐，焦炭市場基本面仍然偏強。但由于鋼廠限產(chǎn)力度進一步加大導(dǎo)致焦炭需求被壓制甚至低估，加之焦企在高利潤、高開工的背景下有一定的庫存積累，增強了市場空頭信心，短期內(nèi)焦炭行情有效上漲的難度進一步加大，預(yù)計后市將偏弱運行，重點關(guān)注焦炭現(xiàn)貨價格進一步提降預(yù)期，建議投資者短空看待。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏多思路操作 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2105合約)弱勢震蕩，期間出現(xiàn)一波探底回升行情，成交一般，持倉量大減。現(xiàn)貨市場近期行情小幅下跌，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1750元/噸(0)，期現(xiàn)基差152元/噸；煉焦煤總庫存2105.26萬噸(+3.9)；100家獨立焦企庫存可用16.13天(-0.4)。綜合來看，節(jié)后氣候條件較好，煤礦復(fù)產(chǎn)進度相對偏快，除晉中地區(qū)部分煤礦仍未復(fù)產(chǎn)之外，山西地區(qū)煤礦多維持正常生產(chǎn)。Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠開工率增至69.44%，兩會閉幕后仍有增長可能。下游焦炭價格下跌的背景下，焦煤端進一步上漲驅(qū)動受到壓制。不過前期現(xiàn)貨價格下跌后，目前市場成交情況已有好轉(zhuǎn)。進口方面，由于中澳關(guān)系持續(xù)惡化，我們認為短期內(nèi)海關(guān)不至于調(diào)整澳洲焦煤的通關(guān)政策。進口蒙煤方面，蒙古一銅礦司機確診新冠肺炎，該國有關(guān)部門正緊急排查密切接觸者，甘其毛都口岸蒙煤進口車數(shù)降至200車/天。需求方面，由于焦炭生產(chǎn)利潤極高且環(huán)保因素對生產(chǎn)的限制較少，預(yù)計焦爐產(chǎn)能利用率將維持在較高水平。雖然當前焦企原料庫存不低，但考慮到節(jié)后難像往年一樣通過進口快速增加供給，后續(xù)市場供應(yīng)偏緊的狀況將得以延續(xù)，因此焦煤期貨價格繼續(xù)深跌的空間并不大，預(yù)計后市將繼續(xù)震蕩調(diào)整，重點關(guān)注下游焦炭市場行情，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
動力煤(TC) | 多單逢高減倉 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC105合約)高位偏穩(wěn)震蕩，成交尚可，持倉量增?，F(xiàn)貨市場近期行情小幅回升，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價645元/噸(+5)，期現(xiàn)基差-26.8元/噸；主要港口煤炭庫存5847.6萬噸(+204.1)，秦港煤炭疏港量58.9萬噸(+13.4)。綜合來看，上游方面，受港口行情迅速回暖影響，近期煤礦坑口價格上調(diào)，銷售情況良好。目前主產(chǎn)區(qū)展開安全執(zhí)法檢查，生產(chǎn)環(huán)節(jié)管控嚴格，大多數(shù)區(qū)域銷售情況可觀；內(nèi)蒙鄂爾多斯地區(qū)車輛排隊現(xiàn)象仍在，礦上煤管票限制較嚴格；山西晉北地區(qū)煤市稍有好轉(zhuǎn)，剛需采購以長協(xié)調(diào)運為主，部分礦競拍價維持低位。港口方面，市場價格連續(xù)上漲，錨地接貨船舶數(shù)量有逐漸回升的態(tài)勢。下游方面，氣溫因素不再對煤炭需求形成有效貢獻，民用電負荷下降，多數(shù)電廠以剛性需求補庫為主，市場成交暫不活躍。綜合來看，春節(jié)期間煤炭市場存在一定的供需錯配，較好的化解了此前煤炭供應(yīng)緊張問題。預(yù)計短期內(nèi)煤炭行情震蕩為主，但后續(xù)需求回升速度可能較快，下跌空間較為有限，預(yù)計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關(guān)注市場對下一階段煤炭需求的預(yù)期，建議投資者多單逢高減倉。 | |
甲醇(ME) | 5-9正套參與，關(guān)注MTO擴大交易 | 甲醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行，成交良好，持倉下降114380手至769940手。隨著美國地區(qū)多套甲醇裝置重啟導(dǎo)致進口預(yù)期有所提升以及春季檢修落地裝置不多等因素影響，市場近期看跌情緒有所升溫，臨近周末在油價大幅走跌拖累下，甲醇期價加速走跌。現(xiàn)貨報價方面，華東地區(qū)價格2400－2490元/噸，山東地區(qū)報價2080-2420元/噸，西北地區(qū)價格在1850-2130元/噸，日內(nèi)現(xiàn)貨價格小幅調(diào)降?；久娣治鰜砜?，本周華東、華南港口甲醇社會庫存總量為57.33萬噸，庫存總量較上期下降4.61萬噸，港口庫存受港口到港量不及預(yù)期影響降幅較為明顯。市場利多方面主要集中在港口庫存結(jié)構(gòu)良好、累庫速率不及預(yù)期以及下游甲醇制烯烴行業(yè)利潤表現(xiàn)強勁進而帶動開工提升。而利空方面主要表現(xiàn)在全球原價下跌拖累化工板塊以及海內(nèi)外裝置開工恢復(fù)引發(fā)供應(yīng)增量擔(dān)憂。整體來看，當前多空因素交織，且在春檢不明晰背景下投資者不宜過多參與單邊市場，關(guān)注5-9跨期套利交易及MTO擴大套利交易，其中59價差7元/噸，PP-3MA價差2245元/噸。 | |
尿素(UR) | 輕倉持多（持多） | 上周UR2105合約期價跳空高開后寬幅震蕩，周五收盤于1939元/噸，周持倉減少，盤面成交活躍。尿素市場交投氛圍尚可，市價大穩(wěn)小漲，當前山東地區(qū)的主流出廠報價在2080-2130元/噸；河北在2090-2100元/噸；河南在2050-2060元/噸；江蘇在2130-2210元/噸；安徽在2160-2190元/噸。供應(yīng)方面：目前尿素產(chǎn)量處于較高水平，加之淡儲貨源持續(xù)釋放，市場的整體供應(yīng)較為充足。需求方面：農(nóng)需方面，返青肥的備肥進程基本結(jié)束，僅局部地區(qū)存有少量的用肥需求，下游經(jīng)銷商小單按需補貨；復(fù)合肥企的開工處于較高水平、膠板廠的整體開工情況尚可，企業(yè)對尿素的需求情況較好。出口方面：新一輪印度RCF招標今日開標，本輪印標我國的供貨量或?qū)⑤^為可觀。綜合來看，近期廠家的預(yù)收訂單有所增加，短期尿素的價格或?qū)⒁詧酝\行為主，需關(guān)注本輪印標的最終結(jié)果。對于UR2105合約，操作上建議輕倉持有多單。 | |
玻璃(FG) | 中長期逢低偏多思路操作 | 受黑色及建筑板塊價格反彈帶動，玻璃期貨主力合約價格隔夜偏強震蕩運行，成交良好，持倉下降1169手至373374手?，F(xiàn)貨市場方面，節(jié)后玻璃期貨主力合約價格持續(xù)呈現(xiàn)漲勢主要原因在于市場對下游需求存在良好預(yù)期，隨著國內(nèi)疫情防控取得有效成果，公路運輸恢復(fù)暢通，下游貿(mào)易商開始陸續(xù)進行補充庫存操作，企業(yè)壓力整體不大，對盤面形成一定支撐。上周玻璃面臨連續(xù)高位調(diào)整行情，主要原因在于下游貿(mào)易商采購情緒有所降溫，對原材料漲價抵觸情緒升溫。在沙河地區(qū)現(xiàn)貨報價相對穩(wěn)定的背景下，前期經(jīng)過連續(xù)數(shù)日期貨價格的調(diào)整，基差轉(zhuǎn)正，因此期價回調(diào)速率將有所放緩，周內(nèi)在黑色及建筑板塊價格反彈背景下，期價止跌反彈?，F(xiàn)階段，生產(chǎn)廠家?guī)齑娼Y(jié)構(gòu)良好，挺價意愿較強。與此同時，下游貿(mào)易商經(jīng)過前期積極備貨，當前對原片儲備相對充足，對價格上漲接受度不高，因此短期期價大概率呈現(xiàn)震蕩走勢，在后期終端需求存在樂觀預(yù)期背景下，中長期投資策略仍以逢低多單布局為主。 | |
白糖(SR) | 暫且觀望 | 周五隔夜鄭糖主力價格弱勢運行，價格目前在5300元/噸一線運行。當前白糖需求處于供強需弱階段，國產(chǎn)糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至1月底全國范圍工業(yè)庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內(nèi)蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業(yè)資金最緊張時刻即將過去，而貿(mào)易商庫存薄弱，價格存成本支撐。不過，目前隨著我國經(jīng)濟復(fù)蘇的加快，國內(nèi)含糖飲料食品需求增加，白糖需求仍然較為堅挺,進口方面，進口弱現(xiàn)實強預(yù)期，外盤高位改善進口預(yù)期，政策管控減輕階段性進口壓力，先消化前期大量進口。現(xiàn)貨進入供強需弱階段，現(xiàn)貨庫存壓力需過渡，但成本支撐，下調(diào)空間有限。原糖期貨周二下挫至16美分關(guān)口之下，因巴西雷亞爾走軟，且跡象顯示美國消費量與進口量下降。5月原糖期貨收跌0.30美分或1.8%，結(jié)算價報每磅15.90美分。巴西雷亞爾走軟繼續(xù)打壓糖價，因為雷亞爾走軟會提升巴西出口商的本幣收益，刺激其銷售。巴西雷亞爾周三持穩(wěn)，此前曾跌至2020年5月以來最低，因市場對巴西政治消息做出負面反應(yīng)。交易商稱，原糖價格依然區(qū)間內(nèi)波動，不太可能因為雷亞爾走軟而崩跌，因為市場對于近期供應(yīng)緊俏的擔(dān)憂依然存在。目前廣西陸續(xù)收榨，現(xiàn)階段報價與盤面基差為400元/噸，總體來說，當前市場步入消費淡季，交投不旺，建議投資者暫且觀望，期權(quán)方面，目前平值期權(quán)的波動率震蕩，操作上可買入看漲期權(quán)。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 周五隔夜玉米主力合約震蕩運行，收于2718元/噸。USDA 3月玉米供需報告中，2020/21年度全球玉米分別調(diào)增產(chǎn)量、進口量、國內(nèi)總消費量以及期末庫存量。3月全球玉米產(chǎn)量預(yù)估增調(diào)約226萬噸，主要是印度、南非及孟加拉等國增產(chǎn)所致。3月全球新作玉米進口量上調(diào)0.52%，而出口量上調(diào)0.46%，其中印度、越南和南非增調(diào)了玉米出口量。2020/21年度全球總消費量較上月上調(diào)約0.11%，全球新作玉米期末庫存為28767萬噸，較上月增加110萬噸。全球庫銷比較上月上調(diào)0.07%至24.98%，報告對于市場影響中性略空。國內(nèi)方面，玉米全國現(xiàn)貨價格基本企穩(wěn)，局部地區(qū)繼續(xù)下跌，全國玉米均價2914元/噸，玉米價格維穩(wěn)。山東地區(qū)深加工企業(yè)主流報價2960-3126元/噸。山東早間待卸車量400輛，企業(yè)多觀望，價格下跌10元/噸。此外東北天氣轉(zhuǎn)暖，農(nóng)戶出糧意愿增加，個別企業(yè)價格下降10元/噸。當前非洲豬瘟在南方部分地區(qū)頻發(fā)，養(yǎng)殖端看空后市出欄積極性，且大部分飼料企業(yè)開始使用小麥替代玉米，對玉米需求或?qū)⑹艿揭种?。預(yù)計短期玉米價格或?qū)⒕S持震蕩格局，建議投資者短期觀望為宜。 | |
粳米(RR) | 偏弱運行 | 上周粳米主力合約價格繼續(xù)震蕩運行，目前粳稻市場購銷優(yōu)質(zhì)優(yōu)價凸顯，支撐優(yōu)質(zhì)粳米價格日國內(nèi)粳米價格大多維持穩(wěn)定，出廠價集中在1.80-2.50元/斤。節(jié)后粳米市場購銷氛圍清淡，東北地區(qū)疫情管控仍未放松變數(shù)較大，大多米企表示不希望囤積過多大米，以銷量定產(chǎn)量，故而提價謹慎。春節(jié)過后氣溫逐漸回升，今年普通質(zhì)量粳稻水分偏大，有一定的儲存難度，農(nóng)戶拋糧意愿強烈，目前市場普通粳稻供給相對充足，稻價上漲乏力，原糧對粳米的支撐力度減弱，打壓其行情。但是，而粳稻糧源多分布在東北地區(qū)，目前該區(qū)疫情防控仍為嚴格，庫存量還在維持高位，大多米企還未開機生產(chǎn)，粳米產(chǎn)出量有限，而且隨著春節(jié)期間的消化，大米市場剛需仍存，均限制粳米價格下跌空間。目前大米市場購銷處于淡季，米企開機率維持低位，米企采購粳稻較為謹慎，加之國儲拍賣粳稻成交率較高，供大于求格局繼續(xù)抑制粳米價格上漲，預(yù)計短期內(nèi)粳米價格或?qū)⒄鹗幤鯙橹鳌?/p> | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶余糧僅剩一成左右，國產(chǎn)大豆流通量較為緊張，對大豆形成支撐。但是，新作播種季來臨，農(nóng)戶賣糧積極性有所增加，且大豆價格處于高位，下游采購積極性受到抑制，此外，巴西大豆上市在即，進口大豆供應(yīng)緊張局面將得到階段性緩解，抑制大豆價格。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 油粕比縮小 | 由于2月中旬以來阿根廷布諾斯艾利斯主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨偏低，3月份各機構(gòu)分別下調(diào)2020/21年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，USDA報告下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量50萬噸至4750萬噸，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)預(yù)估100萬噸至4400萬噸，羅交所下調(diào)預(yù)估400萬噸至4500萬噸，隨著阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)減落地，預(yù)報顯示3月下半月阿根廷降水較上半月將有所恢復(fù)，天氣炒作支撐減弱，此外3月份巴西大豆上市壓力漸增，美豆1450美分/蒲壓力偏強。國內(nèi)方面，部分油廠因缺豆或豆粕脹庫停機，本周壓榨量下降，3月份進口大豆到港量偏低，未來兩周壓榨量仍將受到抑制，截至3月12日當周油廠大豆壓榨量由上周168.15萬噸下降至144.87萬噸，預(yù)期未來兩周壓榨量將分別為150/152萬噸。近期豆粕提貨有所企穩(wěn)，豆粕需求逐步恢復(fù)，且油廠開機率偏低，豆粕庫存止升轉(zhuǎn)降，本周豆粕庫存壓力有所減輕，截至3月12日當周，豆粕庫存為74.47萬噸,環(huán)比減少12.53%,同比增加45.33%，后期關(guān)注豆粕提貨情況及4、5、月份生豬補欄情況。操作上建議逢高布局9月份油粕比縮小頭寸。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
豆油(Y) | 逢高做空 | 棕櫚油及葵花油供應(yīng)偏緊，使得豆油采購增加，但隨著阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)減落地，以及3月份巴西大豆上市壓力漸增，美豆承壓1450美分/蒲，CBOT豆油55美分/磅壓力較大。國內(nèi)方面，3月份大豆到港量偏低，壓榨量處于低位，豆油維持降庫走勢，截至3月12日當周，國內(nèi)豆油庫存為74.825萬噸，環(huán)比減少9.92%，同比減少46.54%。由于豆油價格處于高位，近期貿(mào)易商出貨意愿增強，而買盤積極性較差，豆油基差走弱，此外豆油拋儲打壓市場情緒，操作上建議等待逢高做空。 | |
棕櫚油(P) | 逢高做空 | 3月份馬棕產(chǎn)量大幅增加，sppoma數(shù)據(jù)顯示，3月1-15日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加62%，而中旬出口表現(xiàn)回升，船運機構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，3月1-20日馬棕出口較上月同期上升5.62%/6.8%，3月份之后馬棕供需偏緊狀態(tài)有望邊際好轉(zhuǎn)，此外，歐洲疫情反復(fù)使得復(fù)蘇擔(dān)憂加劇，油脂回調(diào)壓力增加。國內(nèi)方面，因前期棕櫚油進口利潤不佳，3月份棕櫚油到港偏少，本周棕櫚油庫存下降，截至3月12日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為56.03萬噸，環(huán)比減少6.46%，同比減少33.80%。棕櫚油高位價格抑制消費，貿(mào)易商銷售意愿較強，而下游需求疲弱，基差有所走弱限。操作上建議等待逢高做空。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜籽壓榨利潤虧損，油廠洗船使得3月份菜籽到港下降，本周菜籽壓榨量為5.4萬噸，較上周3.5萬噸增加54.3%。菜粕方面，菜粕提貨速度偏慢，菜粕庫存水平處于相對高位，截至3月12日當周，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為6萬噸,環(huán)比增加11.52%,同比增加400.00%。水產(chǎn)需求即將啟動，對后期菜粕消費提供支撐，同時豆粕消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱，使得近期豆菜粕價差收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存降至低位，菜油供應(yīng)緊缺局面長期持續(xù)，但菜油需求表現(xiàn)疲弱，基差持續(xù)走低，截至3月12日當周，兩廣及福建地區(qū)菜油庫存為1.7萬噸，環(huán)比減少19.05%,同比減少61.36%。近期豆菜油價差逐步收窄，菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內(nèi)交易為主 | 上周雞蛋主力合約偏弱運行，收于4295元/500kg，周跌幅4.97%。3月19日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價3.66元/斤，全國雞蛋價格各地區(qū)維穩(wěn)回升，主產(chǎn)區(qū)提價意愿濃厚。目前雞蛋存欄逐漸減少，截止2月28日全國在產(chǎn)蛋雞存欄量12.01億只，存欄量同比下降，高峰產(chǎn)蛋率增至91.46%，3月新開產(chǎn)蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續(xù)下降，而飼料成本持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶處于虧損狀態(tài)，養(yǎng)殖端挺價意愿開始明顯。且隨著雞蛋現(xiàn)貨價格將近半個月的震蕩整理清庫存，銷區(qū)走貨略有好轉(zhuǎn)。此外隨著清明節(jié)臨近各環(huán)節(jié)或?qū)㈤_啟補貨促銷雞蛋，預(yù)計雞蛋價格或?qū)㈤_始走穩(wěn)。淘汰雞方面，3月19日全國均價雞蛋價格4.94元/斤，老雞出欄量一般，市場需求表現(xiàn)平平，下游多按需采購。總的來說，短期雞蛋銷區(qū)隨著半個月的清理庫存，整體走貨略有好轉(zhuǎn)，但終端消費對于高價貨源接受度不高，當前蛋價仍以穩(wěn)定為主。預(yù)計短期蛋價震蕩整理為主，建議短線日內(nèi)操作為宜，關(guān)注清明備貨開啟時機。 | |
蘋果(AP) | 偏空思路 | 上周蘋果主力價格繼續(xù)下行，價格下行至5200元/噸下方運行，春節(jié)后蘋果銷售回歸疲弱，需求下滑，國內(nèi)冷庫庫存居高不下，拖累市場情緒。國內(nèi)新富士蘋果價格部分維持穩(wěn)定。80#指數(shù)為3.38元/斤，75#指數(shù)為2.28元/斤。國內(nèi)新富士蘋果85#報價4.00元/斤，80#報價2.00-4.00元/斤，75#價格報價1.30-3.60元/斤，70#報價1.20-3.10元/斤?；久媲闆r來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調(diào)自存貨少量發(fā)往市場，出庫量不大，調(diào)果農(nóng)貨現(xiàn)象較少，產(chǎn)地交易主要以低價高次果為主，果農(nóng)通貨交易極少，交易冷清，短期難以有效去庫存，且西北地區(qū)5月份要清庫存，現(xiàn)在已到3月份中旬，時間相對緊迫，后期庫存壓力較大，所以果農(nóng)為有效去除庫存，從上周的挺價惜售開始轉(zhuǎn)變?yōu)榻祪r出售，市場需求的疲軟牽制市場行情。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂炝枯^往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡，冷庫多為客商包裝自有貨源，出貨速度不快，市場需求的疲軟牽制市場行情，繼續(xù)壓制其行情。預(yù)計短期價格或多以穩(wěn)中偏弱運行。操作上，建議投資者空單持有。 | |
生豬(LH) | 區(qū)間參與為宜 | 上周生豬期貨震蕩運行，周五生豬主力合約收于28505元/噸?，F(xiàn)貨方面，3月21日全國生豬均價為26.57元/公斤，較前日下跌0.45元/公斤，全國各地市場普遍下跌。本月各地區(qū)政策調(diào)運新政頻發(fā)，導(dǎo)致收豬困難部分地區(qū)價格略微反彈。但屠企開始轉(zhuǎn)運白條，價格順勢跟隨低價區(qū)轉(zhuǎn)移。從出欄體重來看，上周平均出欄體重為128.09公斤，低體重豬源減少，疫情情況較前期相比穩(wěn)定。當前需求面仍然是牽制豬價的主要因素，上周屠宰量較上周無明顯增量，屠企開工率提升有限。目前下游需求持續(xù)疲軟，終端白條豬肉走貨遲緩。整體來看市場供需博弈，短期現(xiàn)貨行情預(yù)計以弱勢調(diào)整為主。從仔豬價格來看，疫情導(dǎo)致養(yǎng)殖端補欄積極性下降，上周15kg仔豬價下滑至1830元/頭。豬價的持續(xù)下跌導(dǎo)致限價采購仔豬政策增多，仔豬價格松動短期內(nèi)開啟下滑模式。母豬方面，上周二元母豬價也有所下滑，考慮到疫情引種可能會增加風(fēng)險，目前仍多采用三元留種。從仔豬及母豬價格來看，目前整體養(yǎng)殖端補欄積極性不高。長期來看，非洲豬瘟疫情影響生豬產(chǎn)能恢復(fù)，冬季母豬存欄受損給今年年底至明年初的生豬供給帶來的影響較為確定。整體來看今年的生豬供給還將呈偏緊格局，豬價大概率不會跌破外購仔豬養(yǎng)殖成本。盤面對未來供應(yīng)短缺的邏輯比較認同，當前合約價格處于市場預(yù)期范圍內(nèi)，預(yù)計短期生豬期價仍將維持區(qū)間震蕩，操作上建議投資者區(qū)間參與為宜，輕倉為主，建議持續(xù)關(guān)注南方豬瘟疫情發(fā)展、現(xiàn)貨價格和仔豬價格變動。 | |
花生(PK) | 短線區(qū)間操作為宜 | 上周花生主力合約震蕩偏弱運行，周五主力合約PK2110收于10468元/噸，周跌幅3.54%。全國商品米價格維持穩(wěn)定，基本價格維持在10200-11200元/噸之間，其中山東地區(qū)花生仁價格9800元/噸，河南花生仁價格10400元/噸。目前農(nóng)戶手中貨源不多，惜售挺價心理較強，各產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商上量有限，主要以消耗庫存為主，短期花生價格支撐明顯。中長期來看，隨著新冠疫情的好轉(zhuǎn)，預(yù)計進口花生將逐漸流出國內(nèi)市場，花生供應(yīng)將開始逐漸增加，建議季節(jié)性套利為主，考慮空PK2110多PK2201。隨著氣溫回升，花生儲存難度變大，農(nóng)戶花生或?qū)⒓涌熹N售，油廠恢復(fù)收購。當前花生主力價格底部有所抬升，預(yù)計花生期價基本在10200-11200元/噸之間呈區(qū)間震蕩走勢，建議投資者區(qū)間操作為宜。 | |
紅棗(CJ) | 觀望為宜 | 上周紅棗主力合約價格下行，價格收于9800元/噸附近，國內(nèi)各地區(qū)報價止跌企穩(wěn)。截止本周五，全國一級紅棗平均價格4.72元/斤，較上周五持平，目前市場對質(zhì)量較好的紅棗需求量相對較大，賣家好貨要價堅挺，品質(zhì)較好的紅棗由于銷售成本的支撐，給予紅棗價格帶來利好支撐，令本周國內(nèi)各地區(qū)報價止跌企穩(wěn)。目前處于紅棗銷售淡季，銷區(qū)市場貨源供應(yīng)充足，各貿(mào)易商賣貨心態(tài)積極，以及主銷區(qū)紅棗的質(zhì)量標準參差不齊，一般質(zhì)量的紅棗隨行出售，市場多挑揀價格便宜的采購，加上下游客商采購謹慎，多是按需采購為主，走貨量不大，抑制紅棗行情。紅棗現(xiàn)貨供大于求的局面短期難以改變,預(yù)計紅棗價格不具備持續(xù)上漲的動力，仍將窄幅震蕩為主。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 周五隔夜鄭棉主力震蕩偏弱運行，周五收于15399元/噸。國際方面，美棉當前下游紡織企業(yè)訂單整體偏穩(wěn)，紡企對棉花維持剛需采購，基于美國1.9萬億的舒困法案通過和紡企迎來訂單旺季，ICE棉花指數(shù)或在經(jīng)過整的調(diào)整后繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投氛圍維穩(wěn)，當前點價成交為主，點價掛單價參照CF2105合約15700-16200元/噸區(qū)間，現(xiàn)價成交意愿表現(xiàn)一般。新疆棉輪入（第十六周03月15-03月19日）競買最高限價16387元/噸（折標準級3128B），較上一周下跌435元/噸。下游織廠庫存偏低、棉紗報價漲幅接受度繼續(xù)增加，但當前主要成交以散單為主，全棉坯布工廠復(fù)工后價格上調(diào)意愿強烈。當下市場將焦點聚集中美高層會晤，但由于美方居高臨下的態(tài)度令高層戰(zhàn)略對話氛圍趨于緊張。預(yù)計短期鄭棉05合約價格震蕩整理為主。操作上建議投資者觀望為宜，繼續(xù)關(guān)注中美高層戰(zhàn)略會議進展。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
