今日早盤研發(fā)觀點2022-01-21
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注日本央行公布12月貨幣政策會議紀要 | 美股盤中跳水再現(xiàn)反轉(zhuǎn)，納指抹平2%漲幅轉(zhuǎn)跌，納指創(chuàng)七個月新低，和標普收跌逾1%，泛歐股指兩連陽。10年期美債收益率一度較逾兩年高位回落9個基點。美元指數(shù)盤中轉(zhuǎn)漲創(chuàng)逾一周新高。倫鎳又創(chuàng)近11年來新高，倫錫三創(chuàng)歷史新高。黃金小幅回落暫別兩月高位。原油跌離逾七年高位。國際方面，1月20日央行公布最新的5年期LPR為4.60%，上次為4.65%，下調(diào)5基點；1年期報3.70%，上次為3.80%，下調(diào)10基點。美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月15日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)為28.6萬人，遠遠超出經(jīng)濟學家預期的22.5萬人，較前值23.0萬增加了5.6萬人。房地美的數(shù)據(jù)顯示，在截至本周四的一周，美國30年期住房抵押貸款利率上升11個基點，至3.56%，為2020年3月19日以來最高水平；2021年同期為2.77%。15年期住房抵押貸款利率上升17個基點，至2.79%，為2020年4月23日以來最高，去年同期為2.21%。歐盟統(tǒng)計局最終數(shù)據(jù)證實，歐元區(qū)12月CPI同比上漲5.0%，與預期和初值一致，高于11月的4.9%，創(chuàng)1991年來新高。關注日本央行公布12月貨幣政策會議紀要。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2201比值為0.9155。本月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種持平報2.035%。7天期下行1.4bp報2.113%，14天期上行2.6bp報2.431%，1個月期下行0.4bp報2.418%。資金方面，北向資金今日凈流入164.89億元。從技術面來看，中證500指數(shù)處于20日均線下方。近期國內(nèi)疫情反復、經(jīng)濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價高位震蕩，現(xiàn)運行于1838美元/盎司附近運行，金銀比價76.30。鮑威爾在聽證會上表示將會更關注通脹并企穩(wěn)物價，美聯(lián)儲發(fā)布的12月FOMC貨幣政策會議的紀要顯示，縮表速度可以超過之前一輪縮表周期，部分美聯(lián)儲官員希望在加息后不久開始縮表。美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國12月CPI物價指數(shù)同比上漲7%，創(chuàng)40年來新高，遠遠超過美聯(lián)儲2%的目標。隨著市場對美聯(lián)儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，短期貴金屬下跌風險已充分釋放。截至1/19，SPDR黃金ETF持倉981.44噸，前值976.21噸，SLV白銀ETF持倉16354.36噸，前值16414.75噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約震蕩運行，期價重新站上4700一線，整體表現(xiàn)轉(zhuǎn)強，螺紋鋼現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。供應端，本周五大鋼材品種供應環(huán)比回升，增至934.94萬噸，增幅0.8%，其中建材環(huán)比增量2.8萬噸，增幅0.7%。本周開始下游將進入集中停工階段，需求停滯后價格若繼續(xù)向上拉升，不排除部分冬儲商家提前套保鎖定利潤的可能。同時由于疫情影響，多數(shù)地區(qū)部分工程施工人員提前返鄉(xiāng)，工地停工，需求進一步減少，本周消費量下降，社會庫存較上周大幅增加，建材庫存增加17.35萬噸，增幅為2.5%，預計本周螺紋鋼價格將處于震蕩格局，節(jié)前操作空間不大，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 空單離場觀望 | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩運行，期價重回4800一線上方，熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)維穩(wěn)。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量繼續(xù)回升，主要增幅地區(qū)是華北、東北地區(qū)，主要是高爐有所恢復以及前期復產(chǎn)上周恢復正常，導致產(chǎn)量小幅增加，其它地區(qū)變動不大。庫存方面，板材社會庫存減少1.21萬噸，降幅0.5%；廠庫上周止降轉(zhuǎn)增，其主要增幅地區(qū)是東北地區(qū)，主要是鋼廠供給略增加，出庫則由于近期東北鲅魚圈港壓港，導致發(fā)運稍有減弱，廠庫稍有累積。消費方面，板材環(huán)比增加3.96萬噸，增幅0.77%。從目前下游消費表現(xiàn)來看，疲軟狀態(tài)不變，市場成交水平也符合淡季預期。1月15日以后，部分市場開始陸續(xù)進入放假階段，市場有效交易日銳減。操作上，空單離場，節(jié)前控制風險，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 隔夜滬鋁主力合約收漲，美元指數(shù)回落，倫鋁現(xiàn)運行于3115美元/噸。在外盤倫鋁突破3000美元/噸以及下游節(jié)前備貨的帶動下，鋁價維持偏強震蕩，本周一電解鋁社會庫存去庫節(jié)奏放緩，或?qū)⑦M入春節(jié)累庫周期?；久鎭砜?，市場對于氧化鋁供應短缺的擔憂升溫，SMM氧化鋁價格筑底反彈，電解鋁成本支撐強化。供應端看，云南、山西等省電解鋁運行產(chǎn)能有望小增。需求端，臨近春節(jié)下游鋁加工企業(yè)開工轉(zhuǎn)弱，本周可能出現(xiàn)庫存拐點，不過鑒于市場看好一季度基建表現(xiàn)，需求預期較為樂觀。綜合來看，鋁價仍有上行空間，但短期應警惕多頭離場帶來的鋁價回調(diào)。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 區(qū)間思路 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，美聯(lián)儲或?qū)⒃?月升息，市場提前對美聯(lián)儲可能超預期的鷹派表現(xiàn)做準備，隔夜美國公債收益率飆升，10年期公債收益率觸及兩年峰值。供應端來看，原料端偏緊格局不變，但隨著限電政策的放松，供應量有所回升。需求端來看，天津疫情的發(fā)酵使得鍍鋅消費持續(xù)轉(zhuǎn)弱，疊加北方環(huán)保限產(chǎn)，整體消費表現(xiàn)不佳。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續(xù)下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價區(qū)間震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉(zhuǎn)弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 多單減倉 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，美元指數(shù)回落，倫鎳價格運行于23850美元/噸附近。1月19日LME鎳庫存減42噸至94830噸，上期所鎳倉單減131噸至2970噸。在一季度供應仍有缺口，國內(nèi)外庫存續(xù)降至歷史最低位，滬鎳上演擠倉行情?；久鎭砜?，供應方面，不銹鋼的價格筑底反彈，主流鋼廠利潤修復對于鎳鐵采購需求回升，本周鎳鐵價格上調(diào)至1400元/噸。海外精煉鎳持續(xù)去庫至10萬噸以下，累計去庫達到15萬噸，在濕法中間品供應未兌現(xiàn)之際，供應仍存在缺口。需求方面，不銹鋼社會庫存近期去庫節(jié)奏較快，冬季將有不少鋼產(chǎn)安排減產(chǎn)，用來交割的宏旺在市場投放量很少；下游前驅(qū)體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷，但市場對今年新能源汽車的增速仍非常看好，高盛維持12個月鎳價在24000美元/噸。整體來看，我們預計鎳價短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢，追多有一定風險。 | |
不銹鋼(SS) | 逢低短多 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，緬甸鎳鐵項目在1月7日被炸，當前鎳現(xiàn)貨持續(xù)緊張，供需偏緊，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產(chǎn)，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，短期價格支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議逢低短多。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本周巴西雨季持續(xù)影響，但澳洲發(fā)運恢復，澳巴發(fā)運總量小幅增加，而到港卻因發(fā)運節(jié)奏將會出現(xiàn)一定減量；需求端，復產(chǎn)高爐繼續(xù)提產(chǎn)，另有新復產(chǎn)高爐開始產(chǎn)出，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升；庫存方面，受疫情影響，汽運運輸受阻，疏港可能有所回落，庫存延續(xù)累庫趨勢，市場運行以震蕩為主。然而考慮到鋼廠節(jié)前補庫基本完成，采購縮量，貿(mào)易商也以兌現(xiàn)利潤為主，心態(tài)以及情緒上對價格支撐有限；此外，疊加到冬奧會限產(chǎn)預期的影響，礦價整體仍有所承壓。昨日鐵礦石主力2205合約偏強整理，期價依然受到700一線附近支撐，整體維持震蕩格局，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨高位震蕩，短線多單逢高止盈 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約震蕩運行，短期15100元/噸上方存壓力。近期宏觀政策利好天然橡膠等大宗商品價格，但1月下旬天然橡膠需求將有所下降，因此天然橡膠期貨震蕩運行為主。繼中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)后，貸款市場報價利率（LPR）利率也調(diào)降，1月20日，2022年首期LPR報價出爐：1年期LPR為3.7%，較上期下調(diào)10個基點；5年期以上LPR為4.6%，較此前下降5個基點。不過1月下旬天然橡膠需求將逐漸下降，春節(jié)之后隨著下游企業(yè)恢復生產(chǎn)，對天然橡膠的需求將重新回升。目前山東地區(qū)輪胎廠家開工維持在五至六成，從1月20號之后輪胎廠家將陸續(xù)停產(chǎn)。供應方面，國內(nèi)天然橡膠供應壓力不大，國內(nèi)橡膠產(chǎn)地停止割膠，國外越南1月中旬后將減產(chǎn)，1月底逐漸進入停割期，供應將逐漸下降。天然橡膠進口量不高，國內(nèi)港口以及社會庫存不高。綜合來看，短期天然橡膠期貨整體將高位震蕩。操作建議方面，建議短線多單逢高止盈，等待回調(diào)企穩(wěn)繼續(xù)多單參與。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價沖高回落。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止1月14日當周，美國商業(yè)原油庫存增加51.5萬桶至4.138億桶，為8周以來首次增加。IEA認為雖然奧密克戎對需求端影響有限，但在石油供應穩(wěn)步增長下，市場將會進入到供給過剩的局面。本月的IEA報告給過熱的原油市場降了溫。供應方面，截止1月14日當周，美國原油產(chǎn)量為1170萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加70萬桶/日。EIA將美國的原油產(chǎn)量增長預期從67萬桶下調(diào)到60萬桶。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產(chǎn)量增速放緩，OPEC下調(diào)一季度原油過剩預期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA將今年和明年的全球原油需求預測上調(diào)20萬桶/日。國內(nèi)因臨近春節(jié)，煉廠開工率有降低可能，短期原油消費或偏弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩反彈，建議建議短線多單參與 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約繼續(xù)反彈，上游動力煤期貨價格上漲對PVC期貨形成一定提振作用。不過目前PVC處于需求淡季，因此PVC期貨漲幅相對較小。昨日PVC現(xiàn)貨持穩(wěn)， 5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提8650-8750元/噸。期貨05合約升水現(xiàn)貨90元/噸左右。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周因停車及檢修造成的損失量（含長期停車企業(yè)）在2.247萬噸，較上周減少1.185噸。下周暫無檢修計劃，下周PVC檢修損失量或變化不大，因此 PVC供應變動不大。需求方面，本周下游企業(yè)PVC補庫有所增加，但下周PVC補庫力度或?qū)p弱。PVC糊在醫(yī)用材料領域需求有所增加。因此PVC期貨將偏強震蕩。操作建議方面，建議短線逢低多單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回落?，F(xiàn)貨方面，1月20日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4300元/噸。上周華南、長三角、山東、華北、東北及西南（川渝）地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅50-150元/噸，西北、西南(云貴) 地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。國際原油價格強勁，繼續(xù)為瀝青提供成本面支撐。開工方面，截至1月12日當周，國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為34%，與上周持平。國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為36%，與上周持平。本周國內(nèi)瀝青供應有望小幅增加，山東地區(qū)個別地煉開工負荷提高，齊魯石化計劃轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青；南方地區(qū)部分主力煉廠維持間歇生產(chǎn)瀝青。需求方面，市場需求逐漸走弱，北方資源南下為主，南方地區(qū)趕工需求接近尾聲。瀝青市場逐漸進入供需兩弱局面。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩反彈，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單逢高減倉（減多，5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約震蕩反彈。上游原油價格整體維持反彈態(tài)勢，這對塑料期貨形成成本支撐。不過下周隨著物流逐漸停止，下游企業(yè)補庫力度將減弱，因此建議塑料期貨逢高適當減倉。昨日LLDPE現(xiàn)貨價格小幅上漲，華北8900元/噸左右，期貨05合約升水現(xiàn)貨89元/噸左右。裝置方面，本周海國龍油等57萬噸PE產(chǎn)能檢修，1月下旬中天合創(chuàng)、獨山子石化、燕山石化、茂名石化等62萬噸PE裝置計劃檢修。LLDPE生產(chǎn)比例下降至39.7%附近。近期新產(chǎn)能投產(chǎn)主要為HDPE，因此對LLDPE供應影響不大。進口資源延續(xù)偏緊態(tài)勢，進口LLDPE價格高于國產(chǎn)LLDPE價格。綜合來看，近期塑料供需暫無顯著矛盾，但下周下游企業(yè)補庫力度將下降，塑料期貨將高位震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單逢高減倉。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩反彈，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單逢高減倉（減多，5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約延續(xù)反彈態(tài)勢，。上游國際原油維持上漲態(tài)勢、國內(nèi)上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏低對盤面形成提振作用。不過下周下游企業(yè)將陸續(xù)放假，需求將階段性下降，因此建議多單適當逢高減倉。昨日神華煤化工競拍成交率下降至68%附近。不過PP現(xiàn)貨維持上漲趨勢，華東地區(qū)煤化工拉絲PP8490元/噸附近，期貨05合約升水現(xiàn)貨86元/噸。從供需來看，1月下旬物流將逐漸停止，下游企業(yè)補庫將放緩。供應方面，近期利和知信、浙江石化一期等共145萬噸PP臨時檢修，但寧波富德PP裝置（40萬噸/年）計劃1月下旬重啟，巨正源60萬噸PP裝置計劃1月下旬重啟，中化泉州55萬噸裝置計劃重啟，1月下旬PP供應將有所回升。新產(chǎn)能方面，浙江石化二期PP新產(chǎn)能投產(chǎn)產(chǎn)HP500N，寧夏潤豐新材料科技有限公司PP粉料裝置開車，現(xiàn)階段主要產(chǎn)品為040，主要產(chǎn)非標準交割品。拉絲PP生產(chǎn)比例28%附近。上游石化企業(yè)PP庫存51萬噸附近，庫存處于歷史低位水平。綜合來看，短期PP供應壓力不大，但下周下游企業(yè)補庫將放緩，因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單逢高減倉。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜 TA主力合約區(qū)間震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內(nèi)檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產(chǎn)，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現(xiàn)累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 區(qū)間思路 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。EIA上調(diào)油價預期，美國原油庫存繼續(xù)下降，原油震蕩偏強；純苯國內(nèi)裝置預計檢修，韓國裝置減產(chǎn)，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬噸產(chǎn)能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產(chǎn)能預計1月份產(chǎn)出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議區(qū)間思路為宜。 | |
焦炭(J) | 逢高試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅回落，成交偏差，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現(xiàn)基差264元/噸；焦炭總庫存0萬噸(-700.2)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率74.29%(2.1)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(0)。綜合來看，連續(xù)三輪提漲之后，近期部分區(qū)域焦企提出第四輪提漲，尚未能大面積落實漲價，反而部分落實第四輪提漲的焦企將價格回調(diào)到前一期水平?？紤]到鋼廠焦炭庫存整體處于中等偏低水平，春節(jié)前或仍有一定的補庫操作，短期內(nèi)市場行情依然堅挺。上游方面，因利潤回升明顯，焦企開工的主觀積極性較高。但部分區(qū)域受疫情以及煤源本身吃緊影響開工仍難有明顯回升，焦炭供應總量增幅有限。下游方面，因成材市場轉(zhuǎn)弱，尤其是近日鋼貿(mào)市場成交量快速萎縮，鋼廠迫于利潤因素對焦炭價格提漲的接受程度較低。不過相關因素暫未影響到鋼廠生產(chǎn)計劃，高爐開工率表現(xiàn)正常。此外，受年底物流運力下降和需求回升的影響，部分鋼廠焦炭庫存呈下降態(tài)勢。我們認為，春節(jié)前下游限產(chǎn)預期較輕，疊加春節(jié)前夕終端集中補庫，焦炭行情偏強運行。但隨著北京冬奧會臨近，下游生產(chǎn)開工情況仍有較大的不確定性。預計春節(jié)后煉焦煤市場對焦炭價格的支撐作用減弱，屆時無論鋼廠是否加強限產(chǎn)，焦炭價格都具有一定的回落空間，預計后市上行壓力增大，重點關注春節(jié)及冬奧會前后下游生產(chǎn)情況，建議投資者逢高試空。 | |
焦煤(JM) | 暫且觀望 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅回落，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情繼續(xù)拉漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2750元/噸(0)，期現(xiàn)基差493元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，受焦炭市場價格連續(xù)落實提漲及春節(jié)前焦企最后一波補庫的助推，近期煉焦煤市場價格持續(xù)上漲。供應方面，山西、內(nèi)蒙古部分煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，另有部分煤礦亦公布了春節(jié)放假的計劃，預計春節(jié)期間煉焦煤供應量將出現(xiàn)明顯下降。但由于焦煤下游生產(chǎn)沒有持續(xù)性的要求，相關情況對市場影響有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通關，但符合通關政策的資源總量有限，無法持續(xù)起到補充供應缺口的作用。此外，蒙古疫情反彈，各口岸蒙古焦煤通關車數(shù)持續(xù)在低位徘徊，短期面臨封關。下游方面，臨近春節(jié)假期，焦企多以拉運前期訂單為主，市場交投氛圍開始轉(zhuǎn)淡。我們認為本輪焦煤現(xiàn)貨價格上漲主要受下游積極采購的助推，供應端的變化或許并不是價格上行的主因。隨著近期下游停止采購，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產(chǎn)的不確定性加大，但總體而言，春節(jié)假期后煤礦恢復供應并維持高產(chǎn)的預期仍在，預計后市將震蕩整理，重點關注疫情防控對物流的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
動力煤(TC) | 逢高試空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)小幅低開后回升，成交偏差，持倉量微增?，F(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交稀少。秦港5500大卡動力煤平倉價980元/噸(0)，期現(xiàn)基差205.2元/噸；主要港口煤炭庫存4569.3萬噸(-254.4)，秦港煤炭疏港量50.3萬噸(+6.6)。綜合來看，主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)能釋放情況整體正常，但受疫情防控的影響，供應量出現(xiàn)小幅收緊。由于春節(jié)臨近，加之北京冬奧會期間較高的煤炭保供要求，煤炭市場偏強運行。上游方面，山東、山西等地大型煤礦嚴格落實長協(xié)保供政策，市場煤投放量明顯減少，坑口行情持續(xù)上漲。港口方面，成本支撐及貨源結構緊缺影響，近期北方港口煤價持續(xù)上漲。不過在煤礦高產(chǎn)的及煤價管控的背景下，下游對高價煤接受程度較低。下游方面，監(jiān)管層要求消除庫存可用天數(shù)低于15天的電廠，但因春節(jié)臨近，制造企業(yè)減產(chǎn)導致電廠日耗下降，相關政策或并不會刺激終端企業(yè)的采購積極性。我們認為盡管印尼煤炭出口政策再遇調(diào)整，但該國能源緊張問題不改，相關資源對于填補國內(nèi)市場缺口的價格優(yōu)勢減弱，華南部分企業(yè)轉(zhuǎn)而采購內(nèi)貿(mào)煤或短期影響國內(nèi)市場。而另一方面，下一階段終端煤炭需求減弱具有較大的確定性，預計春節(jié)前最后一波補庫結束后，動力煤市場或由漲轉(zhuǎn)跌，預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關注新一輪疫情對煤礦生產(chǎn)的影響，建議投資者逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿(mào)易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌0.15%?，F(xiàn)貨方面，1月19日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2548元/噸。供應方面，上周國內(nèi)尿素開工負荷率66.21%，周環(huán)比上漲0.49%，周同比上漲11.84%。周度產(chǎn)量為100.63萬噸，周環(huán)比上漲0.68%，周同比上漲21.31%。下周企業(yè)復產(chǎn)數(shù)量較多，日產(chǎn)量預計增加。需求方面，受價格上漲以及對疫情的擔憂影響，經(jīng)銷商備肥提前，農(nóng)業(yè)需求采購量繼續(xù)增加。工業(yè)需求方面，復合肥開工率小幅回升，對尿素的采購穩(wěn)中增加，但板材局部開工率下降，采購量有所減少。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產(chǎn)生產(chǎn)線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5839元/噸，收跌幅0.31%。周四ICE原糖回落下行，盤中跌幅0.89%，ICE原糖結算價18.93美分/磅。國際方面，半球主要出口國印度、印度數(shù)據(jù)顯示至1月15日，印度累計產(chǎn)糖1514.1萬噸，同比增加86.3萬噸，較12底時增量有所擴大。至12月底實際出口170萬噸，去年同期為45萬噸，目前印度已簽署400萬噸的出口合同。目前國際糖價受全球增產(chǎn)預期和原油價格上漲兩個相互矛盾的因素共同影響，原油的上漲可能改變巴西中南部未來的產(chǎn)量預期，因此糖價中長期走勢仍不明確。短線上，從ICE原糖3月合約走勢上看，近期反彈力度較強，重新回到18.5美分之上，繼續(xù)在高位震蕩的可能性較大。國內(nèi)方面，海關公布數(shù)據(jù)顯示，12月國內(nèi)進口食糖40萬噸，同比減少51.29萬噸，環(huán)比減少22.74萬噸，新榨季前三個月累計進口183.43萬噸，同比減少66.69萬噸。進口減少可能是因為8至11月期間進口成本一直保持高位，關閉了進口盈利窗口。從目前的市場形勢看，鄭糖中期走勢受到國內(nèi)減產(chǎn)、需求不旺、進口量變化和國際糖價走勢等多種因素的供同影響。減產(chǎn)數(shù)據(jù)對鄭糖提供了一定支撐，但需求不旺、上榨季末大量結轉(zhuǎn)以及榨季初期進口量處于高位均增加了階段性供應，導致糖價弱勢運行。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強運行，收于2756元/。國際方面，USDA1月玉米供需報告中上調(diào)2021/22年度美玉米的產(chǎn)量數(shù)據(jù)至151.15億蒲式耳，高于上月報告的150.62億蒲式耳，美玉米單產(chǎn)預估值維持不變，收獲面積調(diào)高30萬英畝至8540萬英畝。需求方面用于燃料乙醇的美玉米消費量預測調(diào)高0.75億蒲式耳至53.25億蒲式耳，美玉米出口量預估調(diào)減0.75億蒲式耳至24.25億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫存預估較12月上調(diào)0.47億蒲式耳至15.40億蒲式耳，庫存消費比回升至10.38%。全球玉米方面，報告下調(diào)2021/22年度全球玉米產(chǎn)量177萬噸至12.06億噸，其中巴西和阿根廷均下調(diào)產(chǎn)量。全球玉米消費量預估調(diào)增至11.96億噸，全球玉米出口量小幅下調(diào)至2.04億噸。最終21/22年度全球玉米期末庫存下調(diào)0.8%至3.03億噸，全球玉米庫銷比下降0.21%至25.34%。國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價格窄幅震蕩，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2780-2800元/噸。臨近年關基層售糧進度明顯加快，貿(mào)易主體有建庫意愿，同時下游深加工及飼料企業(yè)備貨意愿尚可，疊加替代品價格堅挺支撐玉米價格盤面情緒較為樂觀。但仍需要考慮目前各主產(chǎn)區(qū)售糧進度仍慢于去年同期，后期農(nóng)戶余糧可能造成賣壓或限制上漲空間。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關注國內(nèi)購銷節(jié)奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月12日，國儲庫公告于1月13日起下調(diào)新季大豆收購價格，1月11日，中儲糧拍賣55458噸國產(chǎn)大豆，全部流拍。當前大豆終端市場需求疲弱，拖累大豆行情。政策方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產(chǎn)量達到2300萬噸左右。豆一下破5800元/噸支撐，整體走勢偏弱，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 豆粕反彈階段關注3250-3300元/噸壓力，1月初，播種較早的中部地區(qū)大豆展開收割，agrural數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日，巴西大豆收割率為0.2%，未來兩周此前干旱的巴西南部地區(qū)及阿根廷東北部地區(qū)降水明顯改善，天氣升水逐步回落，后期關注2月份降水能否延續(xù)從而帶動大豆產(chǎn)量修復，美豆1400美分/蒲壓力顯現(xiàn)。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨量大幅回升，截至1月14日當周，大豆壓榨量189萬噸，上周146萬噸，節(jié)前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月14日當周，豆粕庫存為37.63萬噸,環(huán)比減少23.76%,同比減少43.20%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 豆棕價差收窄分批止盈 | 豆油五日均線上方偏強運行，巴西大豆逐步開展收割，未來兩周南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣略有改善，但降水不足以消除減產(chǎn)擔憂，美豆價格對豆油支撐有所減弱。12月份美豆壓榨量回升，豆油庫存小幅增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，12月份美國大豆壓榨量503萬噸，環(huán)比增加3.1%，同比增加1.0%，12月份美豆油庫存增至18.92億磅，環(huán)比增加3.3%，同比上升11.4%，美豆油庫存仍處高位，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內(nèi)方面，油廠壓榨量受到抑制，同時豆油提貨水平偏低，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至1月14日當周，國內(nèi)豆油庫存為78.69萬噸，環(huán)比減少0.67%，同比增加4.32%。建議豆棕價差收窄分批止盈。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油延續(xù)反彈，五日均線上方偏強運行，1月份馬棕仍處于減產(chǎn)周期，馬來降水持續(xù)偏高，油棕收割進度受到拖累，同時疫情反復使得海外勞工復工進度受阻，1月馬棕產(chǎn)量仍將受限，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，1月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降45.75%，1月馬棕出口大幅下降，船運機構ITS/ Amspec數(shù)據(jù)顯示，1月1-20日馬棕出口較上月同期下降38.71%/36.4 %。此外，印尼計劃于2月份開始對B40實施道路測試，加之市場傳言印度可能下調(diào)毛棕櫚進口關稅對棕櫚油形成支撐。棕櫚油供應偏緊格局短期難以緩解，整體走勢易漲難跌。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存下降，截至1月14日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為45.27萬噸，環(huán)比減少9.75%，同比減少33.39%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存小幅增加，截至1月14日當周，沿海油廠菜油庫存為21.49萬噸，環(huán)比增加5.39%,同比增加94.48%。菜油較豆粽油表現(xiàn)相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內(nèi)交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4039元/500kg，收漲幅0.25%。1月20日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格小跌，現(xiàn)貨均價4.3元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止12月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環(huán)比減少1.88%，12月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月20日全國均價雞蛋價格4.08元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內(nèi)交易為主 | 昨日蘋果主力合約大幅上行，收于8849元/噸，收漲幅3.39%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，但冷庫壓力較大，部分果農(nóng)擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據(jù)冷庫反饋，目前果農(nóng)惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節(jié)備貨逐漸啟動，對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內(nèi)波動較大，建議日內(nèi)交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 昨日生豬期貨主力合約窄幅震蕩，收于13830元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.10元/公斤，較前日出欄均價上漲0.11元/公斤。目前部分集團場出欄有所縮量，散戶出欄積極性提高整體市場豬源供應相對充足；需求較前期有所好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)屠宰量有所增加但整體需求端支撐仍較為有限，預計短期生豬現(xiàn)貨價格或窄幅偏強調(diào)整為主。中長期來看，本月集團場出欄增量預計較為有限，而散戶方面出欄量或有所增加，整體市場供應將處于高位水平。母豬方面，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢，但產(chǎn)能去化節(jié)奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩(wěn)定。不過由于落后產(chǎn)能的淘汰，母豬群體生產(chǎn)效率得到提高，后期的生豬供應壓力仍大。出欄體重方面，大肥需求高峰期已過，南方省份對大肥需求逐步減少，預計后期生豬出欄體重將呈現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢。此外目前國內(nèi)新冠疫情反復，部分地區(qū)防控加嚴或?qū)Σ惋嬓枨螽a(chǎn)生影響。操作上建議暫時觀望，繼續(xù)關注消費端變化。 | |
花生(PK) | 逢高試空 | 昨日花生期貨主力合約區(qū)間震蕩，收于8014元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在7600-7800元/噸左右?；ㄉa(chǎn)區(qū)交易有所減少，篩選廠也陸續(xù)開始停工，年前交易開始收尾，整體行情趨于穩(wěn)定，價格變動不大。河南局部產(chǎn)區(qū)部分農(nóng)戶急售，導致白沙個別交易價格出現(xiàn)了偏弱下調(diào)情況，幅度在5分左右?；ㄉ头矫?，目前新成交普遍不佳,油廠仍以執(zhí)行前期訂單合同為主。中長期來看春節(jié)后是傳統(tǒng)進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內(nèi)花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議逢高試空。 | |
棉花及棉紗 | 多單減倉 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩運行，收于21765元/噸，收跌幅0.09%。周四ICE美棉回落，盤中跌幅1.06%，ICE主力棉價結算價122.87美分/磅。國際方面，近日從伊拉克向土耳其的輸油管道發(fā)生火災使原油輸送中斷，疊加國際能源署上調(diào)了對2022年的原油需求增長預期，推動油價走高。3月WTI合約上漲97美分，漲幅為1.1%，收于每桶85.80美元。若根據(jù)近月合約計算，周三WTI和布倫特原油均創(chuàng)下2014年10月以來的最高結算價。原油強勢上行帶動大宗商品上行，ICE期棉亦延續(xù)上漲態(tài)勢。與此同時美元走軟，在一定程度上助力棉價上行。國內(nèi)方面，當前從外部宏觀環(huán)境來看，受風險事件影響，原油整體表現(xiàn)偏強，美國原油期貨價格創(chuàng)2014年以來的最高收盤價，原油價格的強勢反彈提振大宗商品多頭人氣，在原油以及外盤的帶動下，鄭棉延續(xù)強勢。目前距離春節(jié)假期僅剩一周的時間，紗線市場整體交投氛圍持續(xù)轉(zhuǎn)弱，織廠交投更加偏弱。下游織廠已經(jīng)陸續(xù)放假，采購減少。紡企當前正在進行收尾工作，部分地區(qū)物流已經(jīng)停發(fā)，下游企業(yè)計劃在計劃正月十五之后開工復產(chǎn)。預計短期棉價震蕩偏強走勢，建議投資者多單繼續(xù)持有。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
