今日早盤研發(fā)觀點2022-01-14
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注中國12月進出口貿易帳 | 納指終結三連漲創(chuàng)三個月新低，標普創(chuàng)逾三周新低，泛歐股指微跌。10年期美債收益率下破1.7%創(chuàng)一周新低。美元指數再創(chuàng)兩月新低無望重上95，離岸人民幣漲破6.36又創(chuàng)本月內新高后盤中轉跌。原油跌落兩月高位，美國天然氣跌12%回吐周三多數漲幅，歐洲天然氣漲超13%扭轉四連跌。倫鎳五連漲又創(chuàng)十年新高，倫錫跌落歷史高位，倫銅告別近三個月高位。黃金結束四連陽跌離本月內高位。國內方面，上海新增2例本土確診病例和3例本土無癥狀感染者，靜安寺街道愚園路228號列為中風險地區(qū)。 市場監(jiān)管總局關于推進企業(yè)信用風險分類管理進一步提升監(jiān)管效能的意見，意見要求，到2022年底，各省級市場監(jiān)管部門建立通用型企業(yè)信用風險分類管理工作機制，對轄區(qū)內全量企業(yè)實施科學分類；到2023年底，實現企業(yè)信用風險分類管理與專業(yè)領域監(jiān)管的有效結合，建立健全適用于專業(yè)領域的企業(yè)分級分類監(jiān)管機制。國際方面，1月13日美聯儲理事布雷納德出任央行“二把手”副主席的參議院提名聽證舉行。她多次提到“美國通脹太高了”，并稱令利率政策減低通脹是現階段美聯儲的“首要任務”。她還對今年3月就加息持開放態(tài)度，稱“一旦量寬凈購債結束就可以加息”，并支持在開始加息“一段時間之后”縮表，預計未來只有當降息空間不復存在時，美聯儲才會動用QE量寬買債。按照原定計劃，美聯儲將于今年3月中旬完成縮減購債，布雷納德的言論表明暗示最快3月加息。美國勞工部發(fā)布的數據顯示，美國12月PPI同比增長9.7%，增幅為2010年以來最高水平，高于前值9.6%，不及市場預期的9.8%。環(huán)比上漲0.2%，創(chuàng)2020年11月以來新低，前值為0.8%。 美國1月8日當周首次申請失業(yè)救濟人數23萬人，預期20萬人，前值20.7萬人。關注中國12月進出口貿易帳。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2201比值為0.8938。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行24.6bp報2.218%。7天期上行10.4bp報2.202%，14天期上行4bp報2.079%，1個月期下行0.1bp報2.427%。資金方面，北向資金今日凈流入32.87億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1820美元/盎司附近運行，金銀比價79.00。鮑威爾在聽證會上表示將會更關注通脹并企穩(wěn)物價，美聯儲發(fā)布的12月FOMC貨幣政策會議的紀要顯示，縮表速度可以超過之前一輪縮表周期，部分美聯儲官員希望在加息后不久開始縮表。美國商務部數據顯示，美國11月PCE物價指數同比上漲5.7%，與預期5.7%持平，前值修正值為5.1%，是1982年6月以來的最高水平，遠遠超過美聯儲2%的目標。本月，美聯儲加快了taper的步伐，并暗示在必要時于明年初加息，給貴金屬市場帶來壓力。不過，海外Omicron病毒傳播，市場避險情緒有所升溫。截至1/12，SPDR黃金ETF持倉976.21噸，持平，SLV白銀ETF持倉16503.89噸，持平。操作上，短期貴金屬下行風險釋放，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約沖高回落，期價觸及4700一線，但未能有效站穩(wěn)，午后震蕩回落，螺紋鋼現貨價格維穩(wěn)運行。供應方面，上周五大鋼材品種供應環(huán)比回升，增至927.86萬噸，增幅2.6%，其中建材環(huán)比增幅2.6%，增量并非集中于此前嚴格限產的的華北，而是華東和南方，可見限產雖有放松，但華北增量動力不足，少量高爐企業(yè)爐況雖有恢復，但需一定時間才能體現。而華東和南方增量主要原因不僅在于2021平控指標完美收官，也在于現階段鋼廠利潤相對良好，使得生產積極性得以提振。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環(huán)比歷經近八周時間首次出現累增，增量19.36萬噸，增幅1.5%，其中建材庫存增加18萬噸，增幅為2.7%。上周廠庫繼續(xù)累增，其中螺紋鋼增庫突出區(qū)域集中于華東、華南和西南，目前北方資源南下節(jié)奏加快，對華東和南方部分地區(qū)的廠庫外發(fā)造成了阻礙。從上周廠庫增幅來看，這種影響還未有明顯表現，后期將逐漸突出。消費方面，上周五大品種周消費量增至908.5萬噸，環(huán)比上升3.65萬噸，增幅0.4%。其中建材環(huán)比減少3.96萬噸，降幅1%，傳統臘月消費持續(xù)走向疲弱趨勢不會改變。整體而言，短期市場基本面將轉入供需兩弱的格局，對螺紋鋼主力2205合約支撐有所轉弱，警惕后期盤面調整風險，短期盤面波動或有所加大，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 空單減磅（減空） | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約沖高回落，期價未能有效突破4800一線，短期熱軋卷板現貨價格表現維穩(wěn)。產量方面，上周熱軋產量繼續(xù)小幅回升3%，目前企業(yè)生產情況較前期未有明顯變化，主要增量品種依然是熱軋，原因在于鋼廠前期供應過度壓縮，使得鋼廠近期積極恢復生產，兌現前期訂單。主要增幅地區(qū)是華東地區(qū)，上周華東區(qū)有鋼廠軋機及高爐復產，加上部分鋼廠產量逐步回升，導致上周產量增加，主要降幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是前期檢修影響延續(xù)。庫存方面，板材庫存增加1.36萬噸，增幅0.2%，廠庫上周小幅下降，其主要降幅地區(qū)是東北、華北地區(qū)，主要是前期鋼廠減量及壓港影響，目前均是趕在春節(jié)前加速發(fā)貨交付前期訂單。消費方面，板材環(huán)比增加7.61萬噸，增幅1.5%。綜合來看，供應回升，累庫加速，淡季特征凸顯，消費弱勢運行，預計熱卷反彈高度較為有限。操作上，空單減持，站穩(wěn)前高4750后可考慮止損。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 隔夜滬鋁主力合約收跌，美元指數回落，倫鋁現運行于2958美元/噸。高盛上調鋁、銅和鋅的12個月目標價至3500美元/噸、12000美元/噸和4000美元/噸。俄羅斯斷供，導致歐洲天然氣價格再創(chuàng)新高，周末法國敦刻爾克鋁冶煉廠將減產比例由10%提升至15%。滬鋁價格受到明顯提振?；久鎭砜矗Ｍ鉁p產方面，SMM最新數據顯示，歐洲已減產和計劃減產產能已超過80萬噸/年，且有進一步擴大的趨勢。國內方面，進入12月國內電解鋁運行產能小幅增加為主，其中內蒙古、云南電力緊張有所緩解，預計12月國內運行產能抬升至3756萬噸附近，短期內供應端難以大幅提升。下游消費除了鋁板帶箔版塊其余都有走弱的跡象，且部分鋁棒等加工企業(yè)有減產預期，預計1月中旬開始國內鋁錠庫存進入累庫周期。總體來看，預計短期鋁價以偏強運行為主，關注海外能源價格及庫存拐點情況，滬鋁價格回落風險仍存。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 區(qū)間思路 | 隔夜鋅價盤面區(qū)間震蕩，近期疫情形勢反復，奧密克戎病毒廣泛傳播，西安疫情形勢嚴峻，對經濟形勢產生部分影響。供應端來看，原料端偏緊格局不變，但隨著限電政策的放松，供應量有所回升。需求端來看，下游需求轉弱，下游企業(yè)開工率回落，加之受環(huán)保因素影響，河北地區(qū)的開工率也收到影響。在供需雙弱的格局下，預計價格將寬幅震蕩，操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
鉛(PB) | 空單止盈 | 隔夜鉛價偏強震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議空單止盈。 | |
鎳(NI) | 多單減倉 | 隔夜滬鎳主力合約震蕩走高，美元指數回落，倫鎳價格運行于22175美元/噸附近。1月12日LME鎳庫存減282噸至99464噸，上期所鎳倉單減66噸至3057噸?；久鎭砜?，供應方面，不銹鋼的價格筑底反彈，主流鋼廠利潤修復對于鎳鐵采購需求回升，本周鎳鐵價格上調至1400元/噸。海外精煉鎳持續(xù)去庫至10萬噸以下，累計去庫達到15萬噸，在濕法中間品供應未兌現之際，供應仍存在缺口。需求方面，不銹鋼社會庫存近期去庫節(jié)奏較快，冬季將有不少鋼產安排減產，用來交割的宏旺在市場投放量很少；下游前驅體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷，但市場對今年新能源汽車的增速仍非常看好，高盛維持12個月鎳價在24000美元/噸。整體來看，我們預計鎳價短期呈現高位震蕩走勢，追多有一定風險。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，短期價格支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 年初澳洲礦山再度發(fā)力，但由于巴西雨季等因素影響，澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量增量有限，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2795.9萬噸，環(huán)比增加41.5萬噸。中國45港口到港量2600.6萬噸，環(huán)比增加464.9 萬噸。需求端，華北、華東區(qū)域高爐復產增多，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率74.20%，環(huán)比上周增加3.19%，同比去年下降16.01%；日均鐵水產量208.52萬噸，環(huán)比增加5.51萬噸，同比下降36.76萬噸。整體需求有所回升。庫存方面，上周Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量15605.10萬噸，環(huán)比降庫20.55萬噸。日均疏港量317.65萬噸，環(huán)比增23.59萬噸。上周港口庫存已出現回落，疊加鋼廠復產中補庫預期仍在，對于礦價仍有支撐。昨日鐵礦石主力2205合約震蕩回落，期價反彈乏力，未能有效突破750一線，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨高位震蕩，短線多單逢高止盈 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約震蕩運行。昨日股指下跌對市場交投情緒形成一定影響，但天然橡膠供需變動不大，天然橡膠期貨下跌空間不大。短線多單建議暫時離場，等待回調企穩(wěn)繼續(xù)多單參與，即多單滾動操作為主。昨日天然橡膠現貨上漲150元/噸，上海云南SCRWF現貨價格14100—14200元/噸。需求方面，1月中旬國內輪胎生產企業(yè)開工率仍將穩(wěn)定，1月下旬隨著春節(jié)到來輪胎開工率才將下降，因此短期天然橡膠需求尚可。供應方面，國內天然橡膠供應壓力不大，海南天然橡膠產地停止割膠，國外越南1月中旬后大幅減產，1月底逐漸進入停割期，供應將逐漸下降。天然橡膠進口量不高，國內港口以及社會庫存不高。卓創(chuàng)資訊調研數據顯示，截至1月10日，青島地區(qū)天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為22.22萬噸，較上期增長0.36萬噸，漲幅1.65%。綜合來看，短期天然橡膠期貨整體將高位震蕩。操作建議方面，建議短線多單暫時離場，等待回調企穩(wěn)繼續(xù)多單參與。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價偏強震蕩。EIA數據顯示，截止1月7日當周，美國的原油庫存下降455萬桶，原油庫存降至2018年10月以來最低，庫欣地區(qū)原油庫存下降246萬桶。美聯儲主席鮑威爾偏鴿發(fā)言及表示對經濟恢復的信心，推升市場偏好回升。哈薩克斯坦出現內亂，其170萬桶/日的原油供應出現不確定性。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產量增速放緩，OPEC下調一季度原油過剩預期。供應方面，截止1月7日當周，美國原油產量為1170萬桶/日，較上周下降10萬桶/日，比去年同期增加70萬桶/日。EIA將美國的原油產量增長預期從67萬桶下調到60萬桶。需求方面，EIA將今年的原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。因新旅行限制將打擊航空燃料消費，IEA分別下調今明兩年石油需求10萬桶/日。此外，數據顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消費前景蒙上陰影。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨偏強震蕩 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約繼續(xù)反彈。昨日蘭炭價格上漲消息對PVC形成一定支撐。蘭炭主要用來生產電石，若電石價格上漲，PVC生產成本將有所增加，不過昨日電石價格漲幅不大。從供需來看，短期PVC供需暫無亮點，但市場預期明年基建投資增加或將增加PVC管材等需求，因此PVC短期下跌動力不足。5型電石料PVC穩(wěn)中上漲100元/噸，華東主流現匯自提8480-8550元/噸。本周齊魯石化35萬噸PVC 1月10日出料，而四川金路24萬噸PVC 1月10日臨時檢修三天，PVC供應變動不大。需求方面，華北地區(qū)PVC管材等需求下降，華南和華東需求尚可，下游企業(yè)備貨需求相對上周有所增加；PVC糊在醫(yī)用材料領域需求將有所增加，近期手套制品企業(yè)除剛需采購外存適當備貨需求。因此PVC期貨將偏強震蕩。操作建議方面，建議短線逢低多單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價低開高走?，F貨方面，1月13日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4200元/噸。上周華南、長三角、山東、華北、西南（川渝）地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅50-175元/噸，西北、東北地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)，西南(云貴) 地區(qū)瀝青價格下跌50元/噸。近期國際原油價格走勢強勁，成本面持續(xù)利好，疊加多數煉廠瀝青低產，且煉廠庫存水平可控，帶動價格上行。開工方面，截至1月5日當周，國內瀝青廠裝置總開工率為34%，與上周持平。國內煉廠瀝青總庫存水平為36%，較上周下降1%。需求方面，南方終端施工進入末期，道路瀝青需求將降至年內低位，加之中下游用戶冬儲意愿不強，預計部分煉廠庫存水平將上漲。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨運行維持反彈態(tài)勢，套利建議5-9正套持有，單邊建議短線多單滾動操作（持多，5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約維持反彈態(tài)勢，下游企業(yè)補庫等因素支撐塑料期貨。昨日塑料現貨上漲50元/噸左右，華北地區(qū)LLDPE8650- 8950元/噸左右。裝置方面，1月下旬華南36萬噸LDPE裝置計劃檢修。另外建議關注天津聯合和天津中沙72萬噸PE產能開工負荷情況，中安聯合煤化35萬噸PE裝置目前產粉料。LLDPE生產比例下降至41%附近。新產能投產情況，鎮(zhèn)海煉化30萬噸/年3PE開車產HDPE7260，因新裝置主要生產HDPE，因此對LLDPE供應影響不大。進口資源延續(xù)偏緊態(tài)勢，進口LLDPE價格高于國產LLDPE價格。綜合來看，近期塑料供需暫無顯著矛盾，本周下游企業(yè)補庫有所增加。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單持有或逢高減倉滾動操作。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩反彈，套利建議5-9正套持有，單邊建議短線多單滾動操作（持多，5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約震蕩上漲，下游企業(yè)補庫對PP形成支撐，但市場亦擔憂需求受疫情影響，因此PP期貨上漲較為乏力。昨日華東地區(qū)拉絲PP上漲50-100元/噸左右，華東地區(qū)現貨價格8260-8400元/噸左右，期貨和現貨均價基本平水；神華PP競拍成交好轉，拉絲成交100%，說明下游企業(yè)積極補庫。1月下旬物流將逐漸停止，因此本周下游企業(yè)補庫需求有所增加。供應方面，河北海偉30萬噸PP和巨正源60萬噸PP裝置維持檢修，神華寧煤四線（30萬噸/年）1月10日開始檢修，維持3天左右；青海鹽湖11日臨時停車。近期建議關注天津聯合石化和中沙天津開工情況，這兩家企業(yè)PP產能71萬噸。新產能方面，浙江石化PP新產能投產，寧夏潤豐新材料科技有限公司PP粉料裝置開車，現階段主要產品為040，主要產非標準交割品。拉絲PP生產比例不高。上游石化企業(yè)PP庫存55萬噸附近，庫存處于偏低水平。綜合來看，短期PP供應壓力不大，但天津、河南、深圳等出現本土病例，終端需求或受到一定不利影響，但物流亦受到一定影響，港口的進口聚烯烴卸貨進度將下降，在上游原料價格上漲的情況下，PP期貨整體將偏強震蕩走勢。操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單持有或逢高減倉滾動操作。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜TA主力合約偏強震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價區(qū)間震蕩。全球市場對疫情的擔憂緩解，原油價格上漲，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 輕倉試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅低開后偏穩(wěn)震蕩，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現基差104元/噸；焦炭總庫存0萬噸(-700.2)；焦爐綜合產能利用率74.29%(2.1)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(0)。綜合來看，近期焦炭現貨第三輪價格提漲被提出，雖暫未全面落地，但下游抵觸并不強烈。上游方面，價格連續(xù)提漲后，焦企開工平穩(wěn)小幅增加，產量微增。因下游積極采購補庫，出貨良好。隨著下游鋼廠恢復以及加量采購，焦企目前多已保持低位庫存或者零庫存水平。市場心態(tài)進一步回暖，焦企仍有進一步提漲的意愿。下游方面，鋼廠為更好組織貨源對優(yōu)質焦炭資源提前漲價的現象增多。此外，冬奧會限產預期大幅減弱，鋼廠高爐復產逐步兌現，冬儲補庫需求增加，鋼廠采購情緒比較積極。我們認為，春節(jié)前下游補庫需求因冬奧會限產預期減弱而擴大，但這也加大了限產因素對行情的影響力度，后續(xù)相關政策調整或帶來期貨行情大幅回落的風險。在焦炭市場供需關系并未明顯失衡的情況下，我們傾向于行情繼續(xù)推高的動力已逐漸減弱，預計后市上行壓力增大，重點關注鋼廠冬儲采購積極性及后續(xù)下游開工情況，建議投資者輕倉試空。 | |
焦煤(JM) | 觀望為宜 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅低開后震蕩回升，成交良好，持倉量略增?，F貨市場近期行情繼續(xù)拉漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2700元/噸(+50)，期現基差395.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，煤礦從一月份開始執(zhí)行新的產能指標，前期停產檢修煤礦逐步復產，原煤產量有一定釋放。不過臨近年底，安全檢查仍未有松懈。山西焦煤下發(fā)文件，決定從即日起至3月31日在全集團范圍內開展安全生產風險隱患大排查大整治“百日攻堅”集中行動。煤礦產能釋放空間有限，煉焦煤供應依舊偏緊。此外，陜西長治受疫情防控的影響，部分煤礦停產、停發(fā)，預計影響周期較短。進口方面，港口澳煤陸續(xù)通關中，進口蒙煤受疫情影響當前通關維持100車水平，價格穩(wěn)中看漲，進口非澳焦煤市場采購熱度一般。下游方面，焦企整體開工小幅提升，疊加當前市場對冬奧會限產預期減弱，鐵水產量進一步恢復。鋼廠積極采購補庫，支撐短期內煉焦煤市場繼續(xù)向好運行。我們認為，現貨市場價格受煉焦原煤產能釋放偏差的影響而出現較大幅度上漲，但后續(xù)國內焦煤供應情況好轉的預期仍在，預計后市將震蕩整理，重點關注產地現貨市場行情及蒙古焦煤通關情況，建議投資者觀望為宜。 | |
動力煤(TC) | 逢高試空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)偏穩(wěn)震蕩，成交低迷，持倉量略減。現貨市場近期行情有回暖跡象，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價950元/噸(0)，期現基差261元/噸；主要港口煤炭庫存4823.7萬噸(-250.4)，秦港煤炭疏港量50.8萬噸(-6.9)。綜合來看，為保障冬殘奧會及春節(jié)期間煤炭供應，國家發(fā)改委發(fā)出關于做好2022年1月煤炭生產供應工作的特急通知，從政策面支撐煤礦高產。上游方面，陜蒙晉主產區(qū)煤礦生產基本正常，坑口價格以上行為主，銷售情況普遍良好。港口方面，受主產地煤價持續(xù)上行影響，下水煤貿易商發(fā)運成本倒掛，發(fā)運積極性不高。港口現貨報價偏高，下游用戶接貨意向不強，市場成交極少，多以觀望為主。下游方面，臨近春節(jié)假期疊加印尼出口禁令影響，下游化工用戶需求釋放，有少量補庫；目前，電廠依靠長協合約，庫存仍保持中高水平，且日耗較并無明顯增加，仍以觀望情緒為主。我們認為印尼煤短期禁止出口對國內煤炭現貨市場的影響較為有限，尤其是在國內煤礦高產、下游采購意愿偏低的背景下，行情實質性上漲的難度較大，預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌1.52%?，F貨方面，1月13日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2622元/噸。供應方面，上周國內尿素開工負荷率65.72%，環(huán)比上漲4%，周同比上漲9.81%。周度產量為99.95萬噸，環(huán)比上漲6.13%，周同比上漲16.71%。本月中旬西南、西北氣頭檢修裝置陸續(xù)恢復，日產量預計增加。預計港口庫存維持低位。由于下游備貨積極性一般，尿素裝置開工負荷預期增加，企業(yè)庫存或增加。需求方面，復合肥目前冬儲備肥出貨為主，基層接貨有限，增加經銷商鋪貨難度，按需提貨補倉為主。膠合板廠停減產情況陸續(xù)增多，備貨謹慎，隨用隨采為主。農業(yè)需求局部跟進，放量有限。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5810元/噸，收漲幅0.02%，周四ICE原糖大幅回落，盤中跌幅1.25%，ICE原糖結算價18.09美分/磅。國際方面，半球主要出口國印度、秦國壓榨進度加快，糖產量增加明顯，巴西中南部天氣改善提升了增產預期。從目前的形勢看，供應增加的趨勢開始顯現，而高糖價在抑制需求的同時也可能刺激未來增加更多的供應，導致國際價進入長期下行走勢，除了原油未來走勢仍處于不確定狀態(tài)外，基本面上將對國際糖價走勢形成長期壓力。國內方面，由于國內產銷數據遠好于市場預期，由其是減產幅度較大，對糖價形成重要支撐作用。近期鄭糖走勢堅挺，在國際糖價大幅下跌下仍保持穩(wěn)定，國際糖價止跌反彈后，從低點連續(xù)回升，目前重新回到5800上方，短期走勢明顯。目前市場影響因素較多，國內主要受到減產、超預期的銷量以及國際糖價上行支持，而國際市場受到原油強勢上漲和美元走弱支持。長期走勢需看原油上行高度和主產國產量情況。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2735元/。國際方面，USDA1月玉米供需報告中上調2021/22年度美玉米的產量數據至151.15億蒲式耳，高于上月報告的150.62億蒲式耳，美玉米單產預估值維持不變，收獲面積調高30萬英畝至8540萬英畝。需求方面用于燃料乙醇的美玉米消費量預測調高0.75億蒲式耳至53.25億蒲式耳，美玉米出口量預估調減0.75億蒲式耳至24.25億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫存預估較12月上調0.47億蒲式耳至15.40億蒲式耳，庫存消費比回升至10.38%。全球玉米方面，報告下調2021/22年度全球玉米產量177萬噸至12.06億噸，其中巴西和阿根廷均下調產量。全球玉米消費量預估調增至11.96億噸，全球玉米出口量小幅下調至2.04億噸。最終21/22年度全球玉米期末庫存下調0.8%至3.03億噸，全球玉米庫銷比下降0.21%至25.34%。國內方面，玉米現貨價格窄幅調整，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2480-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2880元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2660-2670元/噸；廣東港口玉米主流價格在2780-2800元/噸。目前東北和華北地區(qū)上市加快，市場活躍度提升，企業(yè)到貨量較前期增加。飼料養(yǎng)殖端來看，下游飼料企業(yè)春節(jié)前備貨期壓縮，優(yōu)質玉米價格仍堅挺，潮糧價格進一步震蕩下跌。國內生豬產能仍在持續(xù)釋放，飼用需求仍處于高位。綜合來看年前備貨下游企業(yè)剛需仍存，同時不少貿易主體有入市收購意向都給玉米期價形成支撐，但玉米大幅上漲的驅動較弱預計玉米仍以震蕩為主。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關注國內購銷節(jié)奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月12日，國儲庫公告于1月13日起下調新季大豆收購價格，1月11日，中儲糧拍賣55458噸國產大豆，全部流拍。當前大豆終端市場需求疲弱，拖累大豆行情。政策方面，農業(yè)農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。豆一下破5800元/噸支撐，整體走勢偏弱，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 1月大豆供需報告中，USDA將2021/22年度美豆單產由51.2蒲/英畝上調至51.4蒲/英畝，產量隨之上調28萬噸至1.2071億噸，期末庫存上升27萬噸至952萬噸，庫銷比升至8.03%。202122年度全球大豆產量下調922萬噸，其中巴西和阿根廷大豆產量分別下調500萬噸和300萬噸，壓榨量下調203萬噸，期末庫存下調680萬噸，庫銷比降至25.39%。本次報告中南美大豆產量下調預期得到兌現，報告利多。未來一周巴西南及阿根廷東北部干旱地區(qū)降水偏少，但8-14天預報顯示降水明顯增加，降水改善有利于阿根廷大豆生長。近期南美大豆收割壓力漸增，同時大豆仍面臨產量下調的不確定性，美豆走勢震蕩偏強，關注能否突破1400美分/蒲壓力。國內方面，受部分油廠缺豆停機影響，本周油廠壓榨量延續(xù)下降，截至1月7日當周，大豆壓榨量146萬噸，上周159萬噸，豆粕提貨量水平偏低，本周豆粕庫存下降，截至1月7日當周，豆粕庫存為49.36萬噸,環(huán)比減少18.55%,同比減少41.26%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 豆棕價差收窄 | 豆油跟隨棕櫚油走強，測試9200元/噸壓力。巴西大豆逐步開展收割，未來兩周南美大豆產區(qū)天氣略有改善，但降水不足以消除減產擔憂，美豆價格對豆油支撐有所減弱。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環(huán)比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環(huán)比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存五個月來首次下降，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內方面，油廠壓榨量受到抑制，同時豆油提貨水平偏低，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至1月7日當周，國內豆油庫存為79.22萬噸，環(huán)比減少3.32%，同比增加4.20%。建議持有豆棕價差收窄。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油反復測試9000元/噸壓力，維持震蕩偏強走勢。1月10日MPOB發(fā)布了12月份馬來西亞棕櫚油月度報告，12月份馬棕產量為1450905噸，同比上升8.79%，環(huán)比下降11.26%，月度出口量為1414566噸，同比下降13.89%，環(huán)比下降3.48%，截至12月底，馬棕庫存為1583040噸，同比上升25.07%，環(huán)比下降12.88%。此前彭博/路透/CIMB分別預估12月底馬棕庫存為170/173/175萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存顯著低于市場預期，棕櫚油供應偏緊格局短期難以緩解，整體走勢易漲難跌。當前馬棕仍處于減產周期，且馬來降水持續(xù)偏高，油棕收割進度受到拖累，1月上旬馬棕產量仍將受限，SPPOMA數據顯示，1月1-10日馬棕產量較上月同期下降45.75%，1月上旬馬棕出口大幅下降，船運機構ITS/ Amspec數據顯示，1月1-10日馬棕出口較上月同期下降41.6%/41.4%。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至1月7日當周，國內棕櫚油庫存為50.16萬噸，環(huán)比增加9.04%，同比減少25.64%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存延續(xù)下降，截至1月7日當周，沿海油廠菜油庫存為20.39萬噸，環(huán)比減少4.63%,同比增加74.12%。菜油較豆粽油表現相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4140元/500kg，收漲幅0.24%。1月12日主產區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現貨均價4.34元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止12月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環(huán)比減少1.88%，12月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月12日全國均價雞蛋價格4.51元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數地區(qū)蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于8441元/噸，收跌幅0.6%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節(jié)備貨逐漸啟動，對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 空單止盈 | 昨日生豬期貨主力合約區(qū)間震蕩，收于13710元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.17元/公斤，較前日出欄均價持平。目前散戶出欄積極性稍有提高、集團出欄則較為正常，終端消費市場走貨疲軟，預計短期生豬現貨價格或窄幅調整為主。中長期來看，本月集團場出欄增量預計較為有限，而散戶方面出欄量或有所增加，整體市場供應將處于高位水平。母豬方面，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢，但產能去化節(jié)奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩(wěn)定。不過由于落后產能的淘汰，母豬群體生產效率得到提高，后期的生豬供應壓力仍大。出欄體重方面，大肥需求高峰期已過，南方省份對大肥需求逐步減少，預計后期生豬出欄體重將呈現緩慢下降態(tài)勢。此外目前國內新冠疫情反復，部分地區(qū)防控加嚴或對餐飲需求產生影響。操作上建議空單逢低止盈，繼續(xù)關注消費端變化。 | |
花生(PK) | 空單謹慎持有 | 昨日花生期貨主力合約收跌0.18%。目前山東白沙統貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產區(qū)麥茬通貨米價格在7600-7800元/噸左右，河南正陽產區(qū)麥茬米統貨價格在7400-7800元/噸左右。產區(qū)主流行情暫時穩(wěn)定，客商按需采購，局部產區(qū)詢價問貨有所增多，拿貨積極性稍有提高，好貨略受歡迎，農戶上貨心態(tài)不一，整體上貨量仍不甚多，成交價格基本穩(wěn)定。油廠方面，油廠收購價格繼續(xù)下調，油廠方面以執(zhí)行前期訂單合同為主。中長期來看春節(jié)后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議觀望為宜，前空謹慎持有。 | |
棉花及棉紗 | 多單止盈 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩運行，收于21300元/噸，收漲幅0%。周四ICE美棉震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.6%，ICE主力棉價結算價116.84美分/磅。國際方面，USDA 1月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花預測中產量、出口和期末庫存均調減，國內消費調增。美棉花產量調減66萬包至1760萬包，預估調減約3.61 %。主產區(qū)德克薩斯州產量預估減少。國內消費量有所增加較12月預估增加5萬包，而美棉出口量比12月預估減少50萬包至1500萬包以及期末庫存調減20萬包與上月相比減少至320萬包。美棉1月庫消比為18.23% 較上月減少了0.66個百分點。2021/22美陸地棉農場均價為90美分/磅，高于2020/21年度價格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花預測中，全球棉花供需報告中各項指標均有所調減。全球棉花產量較1月調減60.8萬包下調約0.5%，其中美國和印度均下調產量；2021/22年全球棉花進口量預估下調38萬包，中國全球棉花進口量大幅下調。而新年度全球棉花消費量1月預測小幅下調。2021/22年度1月供需報告預測中全球棉花期末庫存減少72萬包至8501萬包，下調幅度約0.84%；全球庫銷比由12月的50.07%下降至49.77%，1月棉花供需報告中整體對市場中性利多。國內方面，國家統計局發(fā)布了2021年12月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業(yè)生產者出廠價格指數）數據。2021年12月份，PPI環(huán)比下降1.2%，同比上漲10.3%；12月CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲1.5%。PPI同比數據的逐步回落，體現出去年保供穩(wěn)價的效果正在得到有效顯現。近期鄭棉及鄭紗盤面維持強勢運行。純棉紗市場交投一般，受下游陸續(xù)停工放假及部分地區(qū)物流開始停運影響，部分紡企停止發(fā)貨，成交量較前期有所萎縮。純棉紗價格持穩(wěn)為主，部分紡企有惜售情緒，報價較高。坯布端整體表現弱于紗線端，全棉坯布市場放假增加，目前回款成為織廠面臨的主要問題。目前大型織廠多表示在趕制年前訂單，但年后訂單不多；而中小織廠則反映近期詢價現象都不常見，織廠對后市心態(tài)悲觀主導。預計棉價震蕩偏強走勢，建議投資者多單止盈。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
