今日早盤研發(fā)觀點2021-05-12
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 今日關注美聯(lián)儲理事布雷納德發(fā)表有關經濟前景的講話等 | 隔夜美元指數小幅上揚，國際大宗商品多數飄紅，歐美股市全面下跌。國際方面美聯(lián)儲理事布雷納德稱，經濟道路 現在的不確定性超過正常時期；有限時間內與疫情相關的漲價不可能長久改變通脹的動態(tài)。亞特蘭大聯(lián)儲主席稱，完成復蘇 還有很長的路要走。費城聯(lián)儲主席稱現在討論縮減QE為時過早。美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的3月職位空缺及勞動力流動調查 （JOLTS）結果顯示，美國當月職位空缺的數量升至歷史最高的812.3萬。EIA預計，2021年全球原油需求增速預期為542萬桶/ 日，此前預計為550萬桶/日，2021年WTI原油價格為58.91美元/桶，此前預期為58.89美元/桶；2021年布倫特原油價格為62.26 美元/桶，此前預期為62.28美元/桶。歐佩克將2021年全球原油的需求預期上調20萬桶/日至2770萬桶/日，但該組織將2021年 第二季度全球石油需求預測下調30萬桶/日，同時提高第三季度和第四季度的需求預測。國內方面中國4月CPI同比 0.9%，前值 0.4%。中國4月PPI同比 6.8%，漲幅為2017年以來最大，前值 4.4%。中國央行第一季度貨幣政策執(zhí)行報告：穩(wěn)健的貨幣政策要 靈活精準、合理適度，把服務實體經濟放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復經濟和防范風險的關系 。11日發(fā)布的第七次全國人口普查結果顯示，我國總人口為141178萬人，同2010年第六次全國人口普查數據相比，增加7206 萬人，增長5.38%，年平均增長率為0.53%。我國人口10年來繼續(xù)保持低速增長態(tài)勢。今日關注美聯(lián)儲理事布雷納德發(fā)表有關 經濟前景的講話，EIA公布月度短期能源展望報告，英國一季度GDP同比初值，英國一季度GDP季環(huán)比初值，IEA公布月度原 油市場報告，美國4月核心CPI同比，美國4月CPI同比，美國4月核心CPI環(huán)比，美國4月CPI環(huán)比，美國5月7日當周EIA原油庫 存變動(萬桶)。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 昨日三組期指主力合約偏強震蕩，IC微跌，IH及IF均收漲?，F貨方面，上證圍繞3400運行。2*IH/IC2105比值小幅 回落至1.0667。3月公布經濟數據整體表現較好，且金融數據也大幅好于前值，顯示國內經濟呈現全面恢復狀態(tài)，各類市場主 體經營活動趨于活躍。資金方面，Shibor短端品種多數下行，隔夜品種上行16.9bp報1.663%，7天期下行3.1bp報1.909%，14天 期下行3.9bp報1.957%，1個月期下行0.7bp報2.437%。北向資金今日流入45.27億元。從技術面來看，三組加權指數均處于20日 均線上方，建議可多單持有。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 隔夜國際金價偏強震蕩，現運行于1836美元/盎司，為兩個月新高，金銀比價66.60。美國4月非農就業(yè)大幅不及預 期，實際增加26.6萬，預期增加99.8萬，美元隨后下挫，貴金屬上漲。在海外通脹壓力凸顯，以及亞洲新冠疫情再次復燃的背 景下，貴金屬反彈走勢仍獲得支撐。美國經濟加速的跡象越發(fā)明顯，受益于美國政府1400美元刺激支票發(fā)放，3月美國零售銷 售月率增長9.8%，創(chuàng)去年5月以來最佳表現。就業(yè)市場也在回暖，美國勞工部數據顯示，初請失業(yè)金人數上周降至49.8萬，創(chuàng) 去年疫情以來的新低。美聯(lián)儲流動性暫時較為寬松，但長期存在收緊的風險。值得關注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄 羅斯率先加息，其他央行也可能會跟隨調整。截至5/11，SPDR黃金ETF持倉1025.15噸，持平，SLV白銀ETF持倉17590.32噸， 前值17627.83噸。操作上，關注全球疫情發(fā)展及貨幣政策變化，建議逢低布局多單。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應 略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平 水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 短多持有（持多） | 五一假期后，國內螺紋現貨補漲，相較于假期之前漲幅130-240元/噸，上海地區(qū)螺紋的現貨報價為5650元/噸，廣 州地區(qū)螺紋價格5550元/噸。北方價格表現強于南方，北京報價5730元/噸。北方價格強于南方，主要是由于北方供應下降以 及需求季節(jié)性回升所致。節(jié)后第一周螺紋的產量繼續(xù)回升，從數據上看，樣本鋼廠的螺紋產量為376.93萬噸，環(huán)比增加1.89% ，同比增加2.15%。從短流程鋼廠的廢鋼日耗來看，目前電弧爐的廢鋼日耗高位走平，電爐的開工以及產能利用率基本達到峰 值。庫存方面，上周螺紋的總庫存環(huán)比繼續(xù)去庫，總庫存環(huán)比下降23.2萬噸，螺紋總庫存去化幅度大幅放緩，庫存去化幅度不 及預期，主要原因在于五一假期之前國內貿易商以及終端提前補庫，假期期間貿易商放假，導致庫存降幅放緩。從螺紋的表 需來看，螺紋的表需下降15.83%，五一節(jié)雖有休假，但品種消費降幅仍處預期范圍內，可見當前去庫和需求相對較好，目前 仍處旺季周期，消費水平整體高位持穩(wěn)。昨日螺紋鋼主力2110合約高位震蕩加劇，期價探底回升，整體表現依然強勢，站穩(wěn) 6000一線，預計短期表現或維持多頭排列，短多繼續(xù)持有。 | |
熱卷(HC) | 短多持有（持多） | 上周熱軋產量繼續(xù)小幅增加3.45萬噸至331.79萬噸，主要增幅區(qū)域在東北、華南地區(qū)，目前鋼廠生產利潤較好，部 分鋼廠稍有增加產量，另外前期復產鋼廠正常生產，產量釋放導致增量，其他地區(qū)上周產量波動較小。庫存方面，上周熱卷 廠庫繼續(xù)累積，增幅主要來自華東、華北地區(qū)，主要華東地區(qū)有鋼廠備交割資源，加上節(jié)中部分運輸較慢發(fā)貨速度下降，導 致廠庫增加；熱卷總庫存增加20.29萬噸至362.23萬噸，累庫幅度偏高，考慮到終端需求或因高價受到抑制，需求強度有待觀 察。近期卷板表觀需求延續(xù)邊際走弱趨勢，考慮到終端需求或因高價受到抑制，需要時間向下游傳導和消化，需求強度有待 觀察。由于供給端壓減粗鋼產量具體政策仍未出臺，導致下半年供給收縮的力度以及預期不斷加大，因此鋼價易漲難跌，有 望延續(xù)震蕩偏強運行。昨日熱卷主力2110合約維持強勢表現，期價探底回升，站上6500一線，預計短期偏強運行為主，短多 繼續(xù)持有。 | |
鋁(AL) | 旺季預期，輕倉持多 | 夜盤滬鋁主力合約收跌，美元指數低位盤整，倫鋁現運行于2530美元/噸，此前刷新逾十年新高。產業(yè)上，05月10 日，國內電解鋁社會庫存110.5萬噸，較節(jié)前下降1萬噸。截至4月初，全國電解鋁年化運行產能3944萬噸，有效建成規(guī)模4359 萬噸/年，電解鋁企業(yè)開工率90.5%。原料上，從成本來看，氧化鋁成本支撐抵消北方復產消息，價格依舊不溫不火，電解鋁 利潤超過4000元/噸，預計4月電解鋁供給增量有限，內蒙古集中減產和檢修影響顯現，新增進口規(guī)模受制于船期等影響，整 體供給規(guī)模預期不大。需求端，終端汽車消費由于芯片供應問題加劇，限制了汽車板塊需求，傳統(tǒng)鑄造合金產業(yè)鏈利潤也遭 大幅壓縮，國內電解鋁維持小幅去庫態(tài)勢，但去庫速率或將低于往年同期水平。整體上，碳中和影響供應預期持續(xù)，消費預 期較好，去庫周期中。建議偏多思路參與，關注中線逢低布局多單機會，期權暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 隔夜鋅價偏弱震蕩，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋅庫存29.10萬噸（-400），SHFE倉單庫存32791 噸（210）。產業(yè)上，目前鋅錠庫存總量為17.75萬噸，略增9600噸。供應端，主流港口鋅精礦庫存環(huán)比下降1.4萬噸至10.7萬噸 ；進口鋅精礦加工費持平為70美元/噸，國產礦加工費4000元/噸。由于5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨，預計將達35-40萬 實物噸，僅部分受制于季節(jié)性影響，整體國內鋅礦供應將持續(xù)恢復，導致整體上精煉鋅供應的穩(wěn)步提升。需求端，下游氧化 鋅企業(yè)，4月中旬訂單及產量穩(wěn)中有升；鍍鋅管企業(yè)受原料鋼材高價影響，終端需求走弱，成品庫存壓力增加。整體上，鋅基 本面呈現略強格局，建議區(qū)間偏多參與，關注寬幅震蕩的區(qū)間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜鉛價偏弱震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業(yè)上， 目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業(yè)生產穩(wěn)定，成品庫存環(huán)比降低；再生鉛企業(yè)生產虧 損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環(huán)保檢修并存，預計5月全國再生鉛產量將延續(xù)增勢，增幅逾2萬 噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節(jié)性淡季，下游蓄電池生產企業(yè)成品庫存累增 壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業(yè)成品庫存累增至15-25天，部分企業(yè)的生產基地開工率已經下調了10%-25%， 汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區(qū)間參與，保值者中長線選擇參 與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 多單逢高減倉 | 夜盤滬鎳主力合約收漲，持倉量變化不大，美元指數低位盤整，倫鎳17995美元/噸附近運行。短期驅動因素主要基 于宏觀因素影響以及對俄鎳供應短缺的憂慮，終端逢低補庫心態(tài)加重，交易所倉單連續(xù)下降至歷史低點。進口方面，庫存方 面，截止5/11，LME庫存258270噸（-774），上期所倉單7932噸+55），上期所倉單7275噸（+53）?；久鎭砜?，供應方面 ，菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加，預計供應旺季鎳礦價格易跌難漲。鎳鐵市場成交氛圍改善，但印尼鎳鐵產能投放 節(jié)奏較快，遠期供應過剩壓力存在。庫存方面，國內精煉鎳庫存續(xù)降至歷史低點，市場對二季度俄鎳供應擔憂發(fā)酵，海外庫 存仍小幅增加。需求方面，不銹鋼目前供需兩旺，高排產下社會庫存去庫力度放緩；新能源汽車產銷回暖，而硫酸鎳產能釋 放，價格呈現調整走勢。整體上看，預計短期鎳價偏強運行，但遠期供應預期制約鎳價上漲空間，中期運行中樞有下移風險 。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高， 對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看，近期不銹鋼無大規(guī)模新增產能計劃，裝置停產也不明顯，整體運行較為平穩(wěn)。從 需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量?，F貨方面，304冷軋均價報16400元/噸，均價較 上周五上漲750元/噸；304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經超過17000元/噸，報價區(qū)間17000-17200元/噸。操 作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 短多持有(持多) | 鋼廠方面，部分高爐復產，各地生產基本持穩(wěn)，鋼廠在高利潤的情況下，配比持續(xù)使用中高品礦，節(jié)中市場有高價 成交，節(jié)后更是延續(xù)漲勢，有貿易商已封盤不售，考慮近期鋼企存補庫需求，預計短期內進口礦市場維持高位運行。供應方 面，上周Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2451.6萬噸，環(huán)比減少21.6萬噸。澳洲由于泊位檢修較多，發(fā)運量環(huán)比減少222.0 萬噸至1726.0萬噸，基本持平于今年周均；巴西發(fā)運量環(huán)比增加200.4萬噸至725.6萬噸，高于今年周均103.0萬噸。下期（5/3- 5/9）澳巴天氣良好，泊位檢修均有所減少，預計澳巴總體發(fā)運量有所回升；到港量自低位回升；據前期發(fā)貨的航程時間和海 漂資源情況推算，預計下期到港量持續(xù)增加。昨日鐵礦石主力2109合約探底回升，期價高位波動加劇，站上1300一線，短期 表現或將維持多頭排列，短多謹慎持有。 | |
天膠及20號膠 | 觀望 | 隔夜天膠主力合約期價偏弱震蕩。現貨方面，5月11日上海SCRWF報價為13550元/噸。供應方面，云南整體開割率 仍然較低，但部分成品新膠已流入市場；海南產區(qū)膠水繼續(xù)穩(wěn)定釋放，整體來看供應端呈增加趨勢。目前濃乳價格高于全乳 價格，后期仍將面臨干膠產量被乳膠分流的局面。需求方面，隨著輪胎庫存的上升，國內半鋼輪胎高位開工受到影響，后期 存一定的下滑空間。貿易環(huán)節(jié)繼續(xù)補庫意向較弱，短期內市場仍積極消耗前期庫存為主。此外，海外的再度封鎖或對未來輪 胎出口訂單造成一定負面影響。整體來看，橡膠市場結構向供強需弱轉變。操作上，建議暫時觀望。期權方面，建議賣出跨 式期權。20號膠方面，主力合約期價微幅收跌。現貨方面，5月10日青島保稅區(qū)STR20價格為1770美元/噸。乘聯(lián)會最新數據顯 示，4月第三周市場零售達日均5.6萬輛，同比2020年4月第三周增長16%，相較 2019年4月第三周增長10%。目前主力企業(yè)走勢 不強，而二三線企業(yè)走勢分化，帶來一定的增長壓力。操作上，暫時觀望。 | |
原油(SC) | 暫時觀望（觀望） | 原油仍然高位運行。OPEC+決定逐步增加產量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準 了2021年5月、6月和7月產量調整水平，每次調整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計，2022年美 國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量 1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告 預計為增加383萬桶?；久娑?，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規(guī)模檢修開始 ，煉廠開工率將會下降，原油庫存預計將進一步增長。供應方面，當前OPEC+雖然仍在減產協(xié)議制約中。整體看，當前原油 基本面逐步轉好，庫存回落，但需求仍有一定不確定性，中期偏多思路。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員 國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價， 但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是 需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中 ，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn) 定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 短期盤面尋求支撐，中期逢高拋空思路不變 | 乙二醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩調整，成交良好，持倉增加1948手至227492手。現貨市場方面，受五一長假備貨 預期以及聚酯端促銷帶動產銷局部放量等因素影響，近期乙二醇走勢較為堅挺。前期價格整體呈現回落走勢，現貨銷售價格 同步下移，因此利潤修復，當前部分裝置再度出現虧損現象，因此成本端支撐效果將逐漸顯現。節(jié)后分析來看，雖然在宏觀 經濟溫和復蘇且印度地區(qū)疫情全面爆發(fā)導致織造訂單流入國內市場帶動下，聚酯開工表現任性較足。但供應端增量預期擔憂 日漸升溫，內蒙古融信及安徽中鹽紅四方檢修裝置重啟，對供應形成一定壓力。此外，新增產能裝置投產進程順利，其中連 云港石化年產78萬噸裝置及建元焦化年產24萬噸裝置均于節(jié)前順利兌現，預計5月份開工負荷方面將穩(wěn)步提升。因此我們認為 ，短期雖然價格深跌幅度有限，但中期逢高拋空思路保持不變。 | |
紙漿(SP) | 觀望 | 隔夜紙漿主力合約期價偏弱運行。供應方面，針葉漿市場供應緊張，國外漿廠檢修疊加生產問題，針葉漿產量減少 ；國內部分廠家進行檢修來控制出貨量使得整體紙漿的供應有所下滑。需求方面，生活用紙市場清淡，下游紙廠成本倒掛開 工率不足。文化紙臨近招標期，部分大廠開始補庫，但基本維持剛需采購，需求一般。庫存方面，4 月下旬國內青島港西港港 內總庫存約39萬噸左右，較月上旬下降15.2%；常熟港紙漿庫存65萬噸，較月上旬上升4%；高欄港紙漿庫存約4.8萬噸左右， 較上旬下降27.7%。操作上，建議暫時觀望。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2109圍繞9200運行。供應端看，當前PVC生產利潤高位，推動PVC企業(yè)積極生產，對后期供應有一定 增加預期，另一方面，下半年PVC仍有一定投產預期，供應端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續(xù)；庫 存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節(jié)前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預期外利好支撐，終端未積極備貨，對 后市看漲心態(tài)較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一 步變化，暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2106圍繞3050一線運行，中期仍具做多價值，多單繼續(xù)持有，我們認為后續(xù)需求仍然可期。據百川統(tǒng) 計國內瀝青市場價格指數上漲。華東及華南地區(qū)部分煉廠瀝青停產或縮減產量，南方地區(qū)整體資源供應收緊，終端需求緩慢 恢復，中石化主力煉廠瀝青價格上漲，帶動南方地區(qū)瀝青價格上調100元/噸；北方開工較穩(wěn)定，部分煉廠執(zhí)行前期合同，整 體庫存中位水平，短期將支撐價格穩(wěn)定。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態(tài)好轉， 需求逐步恢復，但短期注意油價波動影響成本風險，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料期貨弱勢震蕩 | 夜盤塑料期貨L2109合約弱勢震蕩。隨著市場交投情緒降溫，塑料期貨開始走弱。這兩日下游企業(yè)消化節(jié)后漲幅， 采購力度放緩，神華網上競拍成交率下降。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存繼續(xù)下降，部分石化企業(yè)采取批量優(yōu)惠政策以去庫存。 從供需來看，目前交割標準品生產比較比例35.5%，處于偏低水平，中小空HDPE生產比例有所增加，這利好LLDPE期貨，不 過5月-6月仍有新產能計劃投產，因此后期塑料供應仍相對充裕；需求方面，農膜需求進入淡季，包裝膜需求相對較好，但北 京、深圳等大城市規(guī)定大型商場、超市等禁止使用不可降解塑料，因此PE整體需求增幅不大。后期隨著新產能投產，而需求 增幅不大，供應壓力將顯現，塑料價格上漲空間有限。華北地區(qū)LLDPE報價8300元/噸，基差55元/噸。操作建議方面，建議 短線偏空參與，套利者建議逢低參與9-1正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨偏弱震蕩 | 夜盤PP期貨PP2109約偏弱震蕩。昨日丙烯繼續(xù)下跌50元/噸左右，丙烯單體下降導致PP粉料報價下跌，并對PP期貨 形成一定影響。近期東方宏業(yè)、山東魯清、東明東方等PP粉料裝置陸續(xù)恢復，山東地區(qū)PP粉料開工率有所增加。華東地區(qū)PP 粉料8550-8650元/噸附近。昨日下游企業(yè)補庫需求下降，BOPP下游膠帶漲幅比較大，但BOPP漲幅相對較小，不過BOPP加工 利潤較高，BOPP包裝膜等仍有訂單等這些因素仍將支撐PP期貨價格。因此5月上半月PP期貨預計震蕩運行，5月下半月PP檢修 裝置計劃重啟比較多，比如福建聯(lián)合PP裝置預計15日左右恢復造粒，PP供應將有所增加，若屆時需求增幅不大，PP期貨價格 將承壓。建議動態(tài)關注檢修裝置重啟以及新產能投產情況。華東拉絲PP8750元/噸，基差21元/噸。操作建議方面，建議逢反 彈短線空單參與，套利者建議逢低參與9-1正套。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2109圍繞4800一線運行。年初有兩套PTA裝置投產，PTA繼續(xù)延續(xù)累庫狀態(tài)，受此影響，PTA價格仍然 將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比 較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由 于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續(xù)上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。原油庫存大降及OPEC與IEA上調原油需求預期提振油價，國際原油整體上漲，帶動苯 乙烯上游純苯價格上升，苯乙烯成本端支撐；從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷小幅下降，但目前仍處在供應壓力之 下，預計短期苯乙烯開工率或將維持平穩(wěn)；需求端來看，目前下游需求弱穩(wěn)，PS和EPS的加工利潤及開工率均保持平穩(wěn)趨勢， 僅ABS維持在較高的加工利潤水平，始終滿負荷開工；庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢，供應量有小幅下降， 下游平穩(wěn)的情況下，短期內苯乙烯庫存或將呈現去庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 短空看待 | 隔夜焦炭期貨主力(J2109合約)走勢偏弱，成交活躍，持倉量大減?，F貨市場近期行情偏強，成交良好。天津港準一 級冶金焦平倉價2750元/噸(+100)，期現基差-78元/噸；焦炭總庫存731.6萬噸(-24.9)；焦爐綜合產能利用率74.55%(1.03)、全國 鋼廠高爐產能利用率73.46%(0)。綜合來看，焦炭市場延續(xù)偏強格局，部分焦企提漲第六輪，下游鋼廠暫觀望為主，少數企業(yè) 針對新戶以及貿易商有落實六輪的現象。供應方面，隨著環(huán)保督查淡化，焦企開工逐步回升，而中間投機貿易近期報盤增多 ，整體供應量稍有增加。下游方面，鋼廠受鋼材價格大幅拉漲影響開工穩(wěn)中攀升，漲價后采購較為謹慎，整體焦炭庫存仍顯 偏低。我們認為雖然唐山的空氣質量攻堅行動將持續(xù)對當地高爐生產造成影響，但在高利潤的刺激下，其他區(qū)域鋼廠檢修有 所減少，全國綜合產能利用率或有一定的回升空間并支撐焦炭需求。目前焦炭市場供需強度分化，不排除后續(xù)供應再次緊張 的情況發(fā)生，預計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關注成材市場預期，建議投資者短空看待。 | |
焦煤(JM) | 滾動做多 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2109合約)小幅回落，成交活躍，持倉量略減?，F貨市場近期行情上漲，成交較好。京唐港低 硫主焦煤平倉價1830元/噸(0)，期現基差-197.5元/噸；煉焦煤總庫存2237.31萬噸(+84.6)；100家獨立焦企庫存可用16.83天(-0.3) 。綜合來看，供應方面，山西部分區(qū)域安保督察影響，產地供應持續(xù)收緊，此外，近期受近期煤礦安全生產形勢嚴峻的影響 ，產地部分中高風險煤礦暫時停、限產，供應偏緊總體供應有實質性縮減，產地各煤種價格相繼大幅探漲。進口煤方面，澳 洲焦煤進口量將保持零位，蒙古疫情對出口的限制仍在，現口岸洗煤廠處于無煤可洗的狀態(tài)。下游方面，入爐煤剛性需求不 減，且焦化整體降庫后，對各煤種補庫節(jié)奏有所回升。我們認為，在總供應量減少的背景下，下游市場樂觀情緒較重，終端 采購積極性相對較強。因此，即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落，焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面，預 計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關注焦化企業(yè)限產情況，建議投資者滾動做多。 | |
動力煤(TC) | 多單逢高減倉 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC109合約)震蕩偏強運行，成交尚可。現貨市場近期行情大幅拉升，成交良好。秦港5500大 卡動力煤平倉價925元/噸(+15)，期現基差24.8元/噸；主要港口煤炭庫存5724.7萬噸(+146.7)，秦港煤炭疏港量54.2萬噸(-11.4) 。綜合來看，國家發(fā)展改革委發(fā)出關于無限期暫停中澳戰(zhàn)略經濟對話機制下一切活動的聲明，澳洲煤進口量零位狀態(tài)將持續(xù) 。上游方面，陜北礦區(qū)安全環(huán)保檢查、內蒙古地區(qū)煤管票按核定產能發(fā)放。由于市場樂觀情緒向上游傳導，坑口發(fā)運情況逐 漸好轉，多數礦區(qū)價格上浮15-20元/噸。港口方面，當前港口庫存仍處于中低位水平，另外大秦線檢修結束日均發(fā)運量維持在 128萬噸附近，終端電廠招標采購開始增加，港口高價接貨依舊少數，港口貿易商普遍惜售待漲。我們認為受內蒙古從嚴發(fā)放 煤管票的影響，即便發(fā)改委鼓勵煤礦加大產能釋放，5月份原煤產量很難有顯著增長的空間。而下一階段電力及水泥行業(yè)煤炭 需求將延續(xù)增長格局，屆時終端企業(yè)積極發(fā)運或帶來煤炭港口庫存的持續(xù)下降，并將在煤炭市場實質性需求旺季到來前即形 成高位偏強震蕩的格局，引導行情下行的難度持續(xù)增大，預計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關注供應端的產業(yè)調控政策，建議 投資者多單逢高減倉。 | |
甲醇(ME) | 節(jié)后價格重心或逐漸下移，關注MTO擴大 | 隔夜期價偏強震蕩運行，成交良好，持倉下降115124手至1055910手?；久娣治鰜砜矗状棘F狀優(yōu)于預期。短期 ，新疆危化品企業(yè)及煤礦集中處于安監(jiān)階段，檢修裝置重啟推遲，且山東地區(qū)出現部分裝置臨停檢修現象，供應壓力有限。 此外，煤制烯烴開工率延續(xù)高位狀態(tài)，傳統(tǒng)下游需求產業(yè)鏈利潤健康對開工形成一定支撐，需求企穩(wěn)。但市場對節(jié)后遠端供 應壓力存在悲觀預期，主要原因在于新增產能將逐漸兌現，且春季檢修將接近尾聲，供應將逐步釋放。因此，我們認為雖然 短期在供應有限、庫存節(jié)后良好背景下盤面表現尚可，但節(jié)后期價大概率重心將有所下移。前期MTO利潤在4月份得到修復， 在甲醇制烯烴開工高企背景下，套利方面我們認為MTO擴大交易依然值得市場期待。 | |
玻璃(FG) | 多頭邏輯不變，但需警惕高利潤及弱基差 | 受黑色建筑板塊走強情緒帶動及下游需求樂觀預期提振，玻璃期貨主力合約隔夜延續(xù)漲勢，成交良好，持倉增加 34932手至660011手。現貨市場方面，4月份玻璃漲勢延續(xù)主要得益于生產企業(yè)及貿易商持續(xù)去庫化以及地產行業(yè)持續(xù)發(fā)力進 而帶動建筑裝修版塊對玻璃需求。從供需角度分析來看，雖然近期玻璃在廣東名軒二線投產影響下供給有所增加，但整體增 量有限，對市場沖擊不大。需求端，房地產行業(yè)數據持續(xù)向好，在竣工加速背景下需求存在放量預期。此外，雖然臨近五一 長假，市場采購情緒有所下降，但當前生產企業(yè)及貿易商庫存結構良好，主產區(qū)提價意愿明顯，價格漲勢得以延續(xù)。但值得 注意的是，與4月中旬漲勢不同，現階段隨著期價漲勢加速，基差正逐步走弱，預計后市漲勢將有所放緩。整體來看，在供應 增量有限、需求逐漸向好預期下，多頭走勢有望延續(xù)，新進投資者可逢低布局多單。 | |
白糖(SR) | 逢低做多 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5800元/噸。國際方面，當前紐糖07合約在17.20美分/磅以下尋求支撐，主 要由于巴西中南部主產區(qū)產量前景引發(fā)擔憂，巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區(qū)原糖進口放寬消息擾動 ，但是目前海南進口政策尚不明確，進口糖在出自貿區(qū)可能需要補許可證及補稅，因此新政或將對進口影響較小，對糖價不 宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加，以榨季來計算進口已達355萬噸，現階段國內庫存遠高于往年同期。 當前白糖需求處于供強需弱階段，國產糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業(yè)庫存增量81.6萬噸，廣西 第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業(yè)資金最緊張時刻即將過 去，而貿易商庫存薄弱，價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季，現貨交易或將有所恢復，但由于國內食糖庫存處 于歷年以來高位，食糖基本面壓力依然較大?？紤]到紐糖與鄭糖的互相作用近期鄭糖走勢震蕩偏強，現貨價參考區(qū)間5400- 5600元/噸，操作上建議投資者逢低做多。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為宜 | 隔夜玉米期價沖高后回落，收于2838元/噸。國內方面，全國玉米現貨價格震蕩回升，東北深加工收購價穩(wěn)中有漲 ，黑龍江主流收購價在2620-2680元/噸，吉林主流收購價在2630-2800元/噸；山東地區(qū)深加工企業(yè)主流報價2850-2950元/噸； 港口價格穩(wěn)中偏強，遼寧錦州港口收購價2860-2880元/噸，廣東港口玉米主流價格在2970-2990元/噸之間。供應方面，目前農 戶余糧基本見底，現貨市場的議價權轉向貿易商。但貿易商主動售糧意愿不高，且貨源多成本較高，有囤貨惜售挺價情緒。 需求方面，深加工需求仍存，但收購節(jié)奏放慢。從養(yǎng)殖端來看，4月生豬存欄環(huán)比上漲，蛋雞總存欄環(huán)比增加，飼料需求或有 所轉好。但目前大部分飼料企業(yè)開始使用小麥替代玉米，對玉米需求或將受到一定程度的抑制。由于巴西天氣干燥產區(qū)暫時 未降雨，全球供應擔憂預期仍存。目前國內玉米供應存在一定的斷檔期同時疊加外盤玉米持續(xù)走高，對盤面走勢有一定的提 振。但是短期受進口及小麥替代等因素影響，上漲空間或有限，操作上建議投資者觀望為宜。 | |
大豆(A) | 多單滾動操作 | 國產大豆方面，國產大豆優(yōu)質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張。此外5月7日中儲糧發(fā)布國 產大豆收儲通知，進一步為國產大豆提供支撐。新作播種季來臨，國糧中心預計本年度大豆播種面積環(huán)比增加5.9%至988.2萬 公頃，但農業(yè)農村部增玉米穩(wěn)大豆政策使得農戶傾向于播種玉米，國內大豆種植逐步開啟，需關注大豆播種面積落地情況。 進口大豆方面，5月份之后進口大豆到港量大幅增加，預計后期供應緊張局面將得到緩解，但近期美豆價格大幅走高，成本端 對進口豆帶來支撐。豆一整體維持震蕩偏強，操作上建議多單滾動操作。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 2021/22年度美豆播種進度較快，截至5月9日當周，美豆播種率為42%，五年均值為22%，但播種期產區(qū)偏干引發(fā) 市場憂慮，截至5月4日，約有22%產量比重的美豆產區(qū)處于干旱狀態(tài)，較上周擴大3%，其中北達科他州旱情最為嚴重，該地 區(qū)通常于5月10日前后前后展開種植，未來兩周北達科他州降水依然偏少，天氣擔憂持續(xù)發(fā)酵，美豆整體維持偏強走勢。國內 方面，因5月份進口大豆到港壓力增加，大豆壓榨量逐步回升，但是，水產需求回暖以及二次育肥增加，帶動豆粕需求好轉， 預期豆粕庫存處于中性水平。豆粕近期呈現高位震蕩，多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有牛市價差頭寸。 | |
豆油(Y) | 多單滾動操作 | 隨著2020/21年度美豆庫存逐步趨緊，美豆供應緊缺導致后期壓榨量難以維持高位，同時拜登政府的綠色燃料政策 為豆油消費提供利多，3月份以來可再生柴油消費大幅增長，3月份美豆壓榨量為484.4萬噸，低于市場預期，美豆油庫存17.71 億磅，同比下降6.7%，庫存水平處于近年低位，而美粕需求不及美豆油，美豆供應的緊缺更加明顯的體現在豆油市場。國內 方面，5月份進口大豆到港壓力增加，且豆粕需求有所恢復，豆油庫存供應偏緊格局或逐步緩解，后期豆油庫存或止降回升。 豆油關注9000元/噸壓力，維持偏強震蕩，建議多單滾動操作。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 5月10日MPOB發(fā)布了4月份馬來西亞棕櫚油月度報告，4月份馬棕產量為1522865噸，同比下降7.86%，環(huán)比上升 6.98%，月度出口量為1338672噸，同比上升8.27%，環(huán)比上升12.62%，截至4月底，馬棕庫存為1545981噸，同比下降24.38%， 環(huán)比上升7.07%。，盡管4月份馬棕庫存小幅回升，但庫存水平仍處低位。5月份馬棕產量呈現季節(jié)性增加，同時棕櫚油出口大 幅趨增，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，5月1-10日馬棕出口較上月增加29.6%/36.8%，出口需求及低庫存格局持續(xù)對油 脂形成支撐。國內方面，由于棕櫚油到港較少，棕櫚油庫庫存處于偏低水平。國內棕櫚油進口利潤深度虧損，近期新增6月洗 船，后期庫存持續(xù)偏緊，但國內油脂消費偏弱，現貨需求疲弱，對基差形成抑制。棕櫚油關注8000元/噸壓力，維持偏強震蕩 ，多單滾動操作為宜。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，菜粕提貨速度依然偏慢，菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖，水產 需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存降至低位，菜油供應緊缺局面長期持 續(xù)，但菜油需求表現疲弱，中儲糧開啟菜油拋儲，政策調控壓力增加。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議 暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4891元/500kg。5月11日主產區(qū)雞蛋均價4.3元/斤，全國雞蛋價格大多維穩(wěn) ，產區(qū)庫存不多，下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少，存欄量11.83億元同比下降，環(huán)比減少1.33% ，高峰產蛋率增至92.13%，5月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續(xù)上漲，而飼料成本持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利 潤扭虧為盈，但整體盈利較少養(yǎng)殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢 ，預計短期雞蛋價格或將開始穩(wěn)弱運行。淘汰雞方面，5月11日全國均價雞蛋價格6.11元/斤，老雞出欄量有限，市場需求表現 平平，下游多按需采購。總的來說，短期雞蛋貨源供應相對穩(wěn)定，局部地區(qū)尚有余貨，市場整體需求表現一般，下游采購心 態(tài)較為謹慎。當前養(yǎng)殖戶淘雞積極性偏低，老雞出欄較少，屠宰場開工率不高。預計短期蛋價穩(wěn)弱運行，建議短線日內操作 為宜。近期或有部分冷庫蛋流入市場，關注冷庫蛋情況。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主，高拋低吸操作 | 昨日蘋果主力價格震蕩偏弱運行，收于5685元/噸。近期山東陜西主產區(qū)氣溫回升較快，市場對于天氣炒作情緒回 歸理性。當前蘋果銷售偏弱，需求下滑，國內冷庫庫存居高不下，拖累市場情緒。五一假日期間國內新富士蘋果價格繼續(xù)偏 弱運行。山東地區(qū)紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤，陜西地區(qū)晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存 剩余量約為608.43萬噸，單周冷庫出庫量約為53.4萬噸，上周為51.732萬噸。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛 盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發(fā)往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主 要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢，加之今年各地客商較少 ，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。冷預計短期價格或低位震蕩運行。操作上，建議投資者日內 交易為主，高拋低吸操作，本周沙塵天氣或將影響產區(qū)坐果情況，密切關注天氣情況。 | |
生豬(LH) | 短期偏空思路 | 昨日生豬期貨偏弱運行，生豬主力合約收于24950元/噸。現貨方面，5月11日全國生豬均價為18.58元/公斤，較前 日大幅下降0.41元/公斤。北方市場有穩(wěn)有跌，黑龍江市場小幅上漲，南方市場價格穩(wěn)中伴跌。受近日豬價大幅下跌影響，養(yǎng) 殖端抗價意向強烈，局部地區(qū)小幅反彈。但目前市場大肥仍舊偏多消化速度遲緩，拉低整體行情，標豬與肥豬價差進一步擴 大。從需求方面來看，節(jié)后屠宰量恢復至節(jié)前水平，終端對大肥接受度較差，市場消費仍處于低位。短期來看生豬現貨預計 仍以偏弱調整為主。中長期來看，春節(jié)前養(yǎng)殖端因非瘟疫情導致的大量拋售行為，或導致6至8月供應出現階段性斷檔。但由 于二次育肥現象增加，后期或仍有一輪大體重豬出欄，可能出現缺豬不缺肉的現象，豬價反彈高度有限。而從產能恢復情況 來看，北方前期受疫情影響較為嚴重，南方復養(yǎng)情況則較好，新增產能擴產規(guī)模較大。根據涌益咨詢數據，4月全國能繁母豬 存欄環(huán)比增加2.27%，全國母豬存欄量穩(wěn)定增長，生豬產能恢復進程持續(xù)。若后續(xù)非瘟疫情穩(wěn)定，則全國生豬出欄量穩(wěn)定恢復 。而若雨季非瘟疫情大規(guī)模爆發(fā)則會影響下半年產能。盤面上來看，現貨的持續(xù)下行影響盤面情緒，操作上建議短期偏空思 路參與，持續(xù)關注雨季非瘟情況和現貨走勢。 | |
花生(PK) | 區(qū)間思路 | 昨日花生主力合約震蕩走弱，主力合約PK2110收于10304元/噸。國內油料米價格有所下降，價格在8900-9700元/ 噸。目前隨著氣溫升高，花生儲存難度加大，農戶和部分貿易商收儲條件較差，拋儲意愿加大，花生出貨較為積極。需求方 面，油廠壓榨利潤上升，油廠有一定的采購需求。中長期來看，隨著新冠疫情的好轉，進口花生陸續(xù)到港后會使國內花生供 應增加，花生價格承壓。當前花生主力價格底部有所抬升，預計花生期價基本在10200-11200元/噸之間呈區(qū)間震蕩走勢，操作 上建議投資者區(qū)間思路參與為宜，輕倉為主。 | |
棉花及棉紗 | 多單繼續(xù)持有 | 隔夜鄭棉主力震蕩偏弱運行，收于16090元/噸。國際方面，當前印度疫情備受市場關注，印度國內疫情處于高瘋漲 階段，導致印度紗廠開機率下調，紗廠進行封閉式生產管理，產量下降。而變異病毒的傳播速度引發(fā)對于全球經濟恢復的擔 憂，此外截止4月22日當周，美國凈簽約出口陸地棉17486噸，較上周減少25%，較上月減少46%，美棉簽約數據回落。國內方 面，近日國家發(fā)改委網站發(fā)布發(fā)放滑準稅配額的相關公告，2021年發(fā)放棉花進口滑準稅配額為70萬噸，全部為非國營貿易配 額，其中40萬噸限定用于加工貿易方式進口。此公告發(fā)布的70萬噸低于市場此前流傳的200萬噸。當前印度訂單或將回流國內 以及今年滑準稅配額低于預期都利于短期盤面。預計短期鄭棉09合約價格震蕩偏強運行。操作上建議投資者前多繼續(xù)持有， 繼續(xù)關注產區(qū)天氣情況。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
